二级市场的股票表现主要看预期而非分红，尤其是科技股。像寒武纪这类半导体公司，投资者更关注国产替代空间和技术突破可能。当前研发投入大导致利润不足，但并不影响资金对其未来价值的判断。股价涨得高通常是行业景气度、市场情绪和资金共振的结果。

从三方面理解这种现象
1、战略行业看长期赔率
半导体属于典型“卡脖子”赛道，投资者更在意5-10年的国产替代空间。例如2023年生成式AI热潮推动算力需求，即便公司亏损，机构也会提前布局技术储备。有位客户曾抱怨寒武纪波动大，但通过配置稳盈组合分散持仓，用美股芯片龙头仓位对冲，今年账面浮盈反而超过单独持股。

2、资金偏好稀缺性标的
A股真正具备自主知识产权的AI芯片公司稀缺，一旦行业催化剂出现（如政策补贴、大客户合作），容易引发抢筹。这类股票往往呈现“越涨越买”现象，参考2020年科创板半导体行情，寒武纪上市首日涨幅超350%，但波动剧烈。建议普通投资者用定盈组合参与科技赛道，主理人会根据估值高低动态调整消费、科技、资源行业比例，避免单一押注风险。

3、分红不是科技股核心指标
高速成长期企业更倾向把利润投入研发而非分红，特斯拉、亚马逊早年也长期不分红。寒武纪要突破英伟达的技术封锁，每年需投入数十亿研发费用。想参与科技红利的投资者，可通过U定投自动捕捉低估值指数机遇，比如去年主理人提示半导体板块处于近3年估值低位时，组合调仓幅度超20%。

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