可交换债（EB）与可转债（CB）核心差异在换股标的、发行主体与条款设计，联系在于均含“债+期权”结构，兼具债性与股性。

发行主体
CB：上市公司自身发行，转股后新增股份。
EB：上市公司股东（大股东西）发行，换股后股份来自该股东存量，不稀释总股本。

换股标的
CB：发行人自身股票。
EB：发行人持有的其他上市公司股票（如母公司持子公司）。

3. 条款差异
- 转/换股价：CB初始转股价不低于募集说明书公告日前20日均价90；EB无硬性下限，通常溢价20-30。
- 赎回/回售：CB赎回条款更严格，回售保护更强；EB条款相对宽松，股东可灵活减持。
- 质押担保：EB常以标的股票质押，CB多为信用发行。

4. 投资逻辑
CB：博弈正股上涨+发行人促转股意愿，波动大，股性强。
EB：大股东减持工具，债性更重，需关注换股意愿（如质押率、减持需求）及流动性折价。

5. 风险提示
CB：正股下跌触发回售，发行人偿债压力上升。
EB：若标的股票流动性差或股东违约，可能无法换股。

简记：CB是“公司借钱转股”，EB是“股东借股变现”。前者看公司成长性，后者看股东减持动机与标的质地。

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