当前A股处于“弱复苏+紧信用”象限：
盈利端：沪深300非金融全年净利增速Wind一致预期8—10，但Q2起环比下修，ROE仅8.3，低于历史均值。
估值端：上证50 PETTM 9.8倍，处于2010年以来23分位，风险溢价4.2，接近±1σ上沿，便宜但缺催化。
3. 流动性：DR007中枢9，与政策利率倒挂收窄；两融余额5亿，较4月降12，增量资金缺席。
4. 结构：高股息（电力、银行）与资源（铜、煤）跑赢，TMT成交占比从42回落至28，主题退潮。

策略：维持“红利底仓+资源对冲”思路，红利选股息率>5、负债久期长的国有行与核电；资源侧铜>煤，看沪铜7.8支撑。指数级反弹需看到PPI环比转正或美联储降息预期升至80以上，否则维持50仓位，逢2950—3000区间做低成本T+0。

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