海通证券（600837）当前处于“低估值+低预期”双杀后的修复初期。核心看点三条：

估值：PB 85×，处于近十年5分位，已反映经纪、两融、股权承销三大传统业务下滑；若用分部估值，自营+资管+境外业务给1×PB，仍值9.5元，现价8.1元隐含-15安全边际。

催化：证监会“风控指标优化”草案落地后，头部券商杠杆上限可由4×提至5×，海通净资产1,700亿，理论新增1,700亿自营额度，按3利差测算，可增厚ROE 3个百分点，对应业绩弹性+25。

3. 节奏：Q2末开始，市场日均成交若维持9,000亿以上，两融余额回到6亿，公司利息净收入环比回升；叠加科创板跟投浮盈兑现，半年报有望同比+30，成为股价触发点。

操作策略：8元以下逢低布局，仓位不超过总权益5，止损设7.2元（破净10），目标先看9.5元（1×PB），若杠杆政策正式落地可上看11元（历史中枢2×PB）。中期持有，不追日内脉冲。

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