债券基金短期看利率、中期看信用、长期看宏观。
1. 利率：10Y国债≈2.30%，已处历史低位，央行“防空转”基调下，二季度若经济数据超预期，利率易上难下，净值会回撤；若地产链再走弱，利率或再探2.2%，资本利得空间打开。
2. 信用：城投“化债”行情把利差压到历史5%分位，3%以上AA+城投已稀缺，后续α来自个券挖掘而非板块β；地产销售未见底，低等级地产债仍回避。
3. 策略：
① 短久期高等级信用债基（组合久期≤2年）+货币基金做底仓，回撤可控，静态收益2.4%左右；
② 利率债基只做交易仓，10Y利率破2.2%即减仓，反抽2.4%再回补；
③ 可转债基金估值处于近三年30%分位，博弈股市反弹，仓位≤15%。
4. 时点：4月税期、6月季末MPA考核是资金波动窗口，可两阶段加仓。
一句话：利率低位不追涨，信用利差贵不躺平，用短久期+交易仓+转债增强，今年债基预期回报3%±1%，回撤目标-1%以内。

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