核心框架：燃料油是石油一、 成本端因素 (决定性影响)

国际原油价格：
最核心因素：燃料油是原油蒸馏后的残余物，其价格与原油价格呈高度正相关。原油价格上涨，炼厂生产成本增加，自然会推高燃料油价格。
关注基准：主要看布伦特(Brent)原油价格，因为全球燃料油定价多参考布伦特体系。
汇率波动：
国内上海期货交易所(SHFE)的燃料油期货以人民币计价。
如果国际原油以美元计价上涨，同时人民币对美元贬值，则会形成“双重推动”，导致国内燃料油价格涨幅更大。反之亦然。

二、 供需端因素 (决定相对强弱)
供应方面：
炼厂开工率和加工量：炼厂提高加工量，燃料油作为副产品产量也会增加，理论上压制价格。反之，炼厂减产或进行检修，供应减少可能支撑价格。
炼厂工艺升级：现代炼厂普遍采用深度加工技术（如焦化、催化裂化），能将重质燃料油进一步转化为价值更高的轻质产品（如汽油、柴油），这减少了燃料油的产出，长期看是支撑价格的重要因素。
进口情况：中国是燃料油净进口国（尤其是保税380燃料油），来自俄罗斯、新加坡、马来西亚等地的进口量显著影响国内供应平衡。进出口利润（套利窗口）的开闭是观察进口增减的重要领先指标。
需求方面：
航运业需求（最核心的需求）：
船用燃料油：这是燃料油最大的消费领域。全球航运市场的景气度直接决定了需求。
关键指标：关注波罗的海干散货指数(BDI)。BDI上涨表明海运贸易活跃，船只对燃料油的需求旺盛，利好价格。
港口吞吐量：全球主要港口（如新加坡、鹿特丹、富查伊拉）的燃料油销售和库存数据是高频需求指标。
发电需求：
在中东、日韩等地区，燃料油用于发电厂和工业发电。夏季（用电高峰）和冬季（取暖需求）会有季节性增长，对价格形成阶段性支撑。
炼化需求：
部分燃料油被用作地方炼厂的原料进行深加工。当汽柴油利润丰厚时，地方炼厂采购燃料油的积极性会提高。
替代能源：
液化天然气(LNG)：在航运和发电领域，LNG作为更清洁的能源，正在不断替代高硫燃料油，长期来看对燃料油需求构成压制。

三、 现货市场与政策因素
现货升贴水与库存：
库存数据：全球主要燃料油枢纽（如新加坡、阿联酋富查伊拉、荷兰鹿特丹）的库存数据至关重要。库存下降通常预示供应紧张，价格看涨。
现货升贴水：如果现货价格高于期货价格（称为Backwardation/反向市场），通常表明现货供应紧张，利好近月合约。
环保政策与法规：
IMO 2020限硫令：这是近年来最大的游戏规则改变者。国际海事组织规定自2020年起，全球船舶燃油硫含量上限从3.5%降至0.5%。
这直接导致高硫燃料油(HSFO) 需求断崖式下跌，而低硫燃料油(LSFO) 和船用柴油(MGO)需求激增。
现在必须区分高硫燃料油(HSFO) 和低硫燃料油(LSFO) 合约，两者的供需逻辑和价格影响因素已完全不同。高硫燃料油的需求主要依赖安装脱硫塔(Scrubber)的船只和少数不限硫的区域。
税收与监管政策：
各国的进出口关税、消费税等政策调整会影响贸易流和成本。

四、 金融市场因素
市场情绪与资金动向：
期货是金融产品，投资者的预期和资金流向会放大价格波动。当市场看涨情绪浓厚时，资金涌入会推动价格上涨，反之亦然。
相关品种价差：
高低硫价差：LU（低硫燃料油）和FU（高硫燃料油）之间的价差是重要的交易指标，反映了脱硫塔的经济性和合规燃料的供应情况。
燃料油与原油裂解价差：反映了燃料油相对于原油的加工利润，价差走强说明燃料油基本面强于原油。
总结
分析燃料油期货价格，可以遵循以下思路：
先看原油：确定大的价格方向和趋势。
再看航运：通过BDI指数、港口库存等判断核心需求的强弱。
观察供应：关注炼厂动态、开工率和进口套利情况。
聚焦政策：尤其是环保政策对供需结构的长期影响。
关注价差：利用裂解价差、高低硫价差来判断品种间的相对强弱。
对于交易者而言，最重要的是区分你交易的是高硫燃料油(FU) 还是低硫燃料油(LU)，因为两者的需求主体和影响因素权重已截然不同。

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