流动性风险溢价（Liquidity Risk Premium，LRP）指投资者因持有流动性较差资产而要求的额外收益补偿。核心逻辑：资产变现难度越高、交易成本越大、市场深度越浅，溢价越高。

1. 定价框架
LRP ≈ 预期收益率－无风险利率－信用风险溢价－期限溢价
实务中常用买卖价差、Amihud非流动性比率、换手率等指标量化。

2. 影响因素
• 市场微观结构：做市商数量、交易制度（T+0/T+1）、涨跌停限制
• 资产特征：发行量、持有人结构（集中度高的LRP更高）
• 宏观环境：危机时期LRP可陡升300-500bp（如2020年3月美债市场）

3. 投资启示
• 固收：同评级债券中，私募债较公募债LRP高80-150bp，需匹配负债久期
• 权益：小盘股/科创板股票隐含LRP约2-4%，适合长期资金配置
• REITs：商业地产基金在加息周期LRP扩大，建议折价10%以上时分批建仓

4. 对冲工具
使用国债期货、ETF期权对冲尾部流动性冲击，成本约占组合市值的0.3-0.5%/年。

当前观察：中国信用债市场AA级3年期私募债LRP约180bp，处于近5年65%分位，建议信用资质下沉时优先选择流动性条款（如回售权）完善的个券。

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