公司主营业务分析

沃森生物是一家从事人用疫苗研发、生产、销售的高新技术生物制药企业，其主打产品为：

1.国内首家、全球第二家13价肺炎结合疫苗，排第一的辉瑞所生产的13价肺炎疫苗仅2019年就贡献33亿元的收入。沃森的产品上市后市场良好，在同类产品中具有明显优势。

2.技术研发实力强大，在研产品较多，包括2价、9价HPV疫苗、四价流脑结合疫苗等。

3.拥有科技部部署的新冠疫苗5条技术路线中的“核酸疫苗”技术路线疫苗研究，已获得临床审批。

市场前景分析

我国疫苗市场庞大，行业门槛高，研发、注册、生产、流通、接种等各个环节监管壁垒较高，部分产品长期处于供不应求的状态。加之人口基数庞大，国内老龄化趋势日益明显，居民健康意识提升，疫苗行业显然市场前景看好。但同时我国疫苗市场竞争激烈，32家本土企业中，仅中国生物1家市场份额超过15%，沃森生物的13价肺炎结合疫苗尚属国内第一，因此非常具有竞争力，2020年上半年市场占比达到35.88%，预计带来7亿元新增收入。

估值分析

1.成长能力，公司在2018年扭亏为盈，之后19年利润暴涨主要是因为转让了旗下嘉和生物的部分股权，但扣非净利润很一般，实际增长为6.1%，因此公司的成长能力只能算一般。

2.盈利能力，2018年公司ROE大幅提高，主要原因是出售子公司股权。而2019年则恢复到之前的正常水平，并且数值只有3%，表明公司的运用资产盈利能力较弱。

3.财务风险，公司的资本结构较为正常，财务风险低于同行业水平，经营策略较为保守，基本上没有利用债权融资工具，也没有利息支出。

4.同行业对比，与康泰生物、智飞生物、康华生物三家上市公司对比来看，在2019年，沃森生物的ROE在4家公司中位列最后，仅为3%。总资产周转率方面，水平也很低。权益乘数位于中间位置，杠杆倍数处于一般水平，销售净利率在四家公司中同样位列最后。

总的来看，公司目前是属于估值偏高的，再加上本次贱卖核心资产的影响。如果给与50~60倍PE的估值，未来股价还有下跌空间。