云从科技（688327.SH）定位为“AI平台型企业”，主营人机协同操作系统（CWOS）及行业解决方案，收入结构以To G/B的智慧金融、治理、出行场景为主。核心看点：1）AI大模型“从容”已迭代至1.5版本，具备跨模态能力，2024年起在金融、政务落地POC，订单转化决定业绩弹性；2）国资背景（中国国新控股）带来政务订单稳定性，2023年亏损收窄至-5.3亿元，经营性现金流首次转正，财务边际改善；3）行业信创+数据要素催化，公安、银行AI改造需求刚性，2024年营收增速有望回升至30%+。风险：1）高研发（2023年占营收78%）持续侵蚀利润，盈利拐点需观察2025年；2）商汤、旷视等同业价格战压缩毛利率（当前40%）；3）解禁压力（2024年5月首发原股东解禁1.8亿股，占总股本24%）。策略：短线博弈大模型订单预期，25元以下可轻仓试多，止损位20元；中线需跟踪Q2-Q3金融客户复购率及毛利率能否稳于38%以上，若单季亏损收窄至1亿以内，可看35-40元区间。不适合长期持有，除非看到2025年盈利明确。

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