一、什么是做市商制度

做市商制度是一种报价驱动型交易制度。可以把它想象成一个集市：传统竞价交易中，买卖双方必须恰好找到彼此才能成交；而做市商就像集市里特许经营的"常驻商铺"，同时挂出买入价和卖出价，并准备好现金和股票库存，随时按报价与投资者交易。

做市商的利润主要来自买卖报价的价差（买入价与卖出价之间的差额）。但为了防止做市商滥用这一地位，交易所对报价有严格约束——买卖价差不能过大，报价必须覆盖足够长的交易时间，否则做市商将面临考核扣分甚至取消资格的风险。在多家做市商竞争的环境下，任何试图"把价差拉宽吃差价"的行为都会被其他做市商的合理报价"秒杀"。

做市商与普通"坐庄"有本质区别：做市商行为透明，每笔报价和成交都置于交易所和监管部门的实时监控之下，其职责不是掩盖真实供需，而是通过双边报价激发真实交易。

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二、我国哪些股票市场采用了做市商制度

我国股票市场的做市商制度经历了一个逐步扩容的过程：

市场 引入时间 当前做市商数量 制度特点
新三板 2014年8月 约65家 我国首个实践做市交易制度的场所
科创板 2022年10月31日 17家 开创了做市商参与A股市场交易的先河
北交所 2023年2月20日 18家（已扩容至21家） 竞价交易基础上引入做市商
创业板 2026年（规则已修订） 待启动 最新引入做市商制度的板块

各板块制度要点：

· 科创板：做市服务申请采用备案制，取得资格的证券公司经向上交所备案即可为具体股票提供做市服务。科创板实行"竞价制度为主，做市商制度为辅"的混合交易机制，交易所按流动性强弱将股票分为三类，设置不同的做市义务指标。
· 北交所：同样实行混合交易制度，不对单只股票的做市商数量作硬性要求，做市商和普通投资者交易权利相同，成交价格通过竞价方式产生。北交所鼓励保荐机构为其保荐的股票提供做市服务。
· 创业板：2026年深交所修订交易规则，正式引入做市商制度，目前规则已就位，即将落地实施。

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三、做市商制度对交易的影响

1. 显著提升股票流动性

这是做市商制度最直接的作用。研究表明，科创板引入做市商制度后，被做市股票的相对报价价差和相对有效价差都显著收窄，股票流动性得到明显提升。尤其在熊市状态、小市值公司股票、以及做市前流动性较差的股票上，提升效果更为突出。

传统竞价交易模式下，部分股票容易出现买卖盘供需不匹配，小资金交易就可能引发股价异动。做市商持续提供双边报价，有效衔接了买卖需求，即便在市场交投清淡时也能保障基本流动性。

2. 平抑价格波动，增强市场稳定性

做市商在市场短期波动较大时，会通过逆向交易引导价格向内在价值回归。具体来说：

· 当所有人都在抢着买时，做市商必须挂出卖单提供缓冲
· 当出现恐慌性抛售时，做市商必须挂出买单吸收抛压

这种逆周期操作相当于为市场提供了一个理性的"缓冲垫"，能够减少股价的大幅跳空和剧烈波动。

3. 提高定价效率，优化估值体系

做市商依托专业研究能力给出报价，其报价更贴近企业真实价值，能够纠正市场定价偏差。同时，做市商不断提供买卖报价，向市场注入增量信息，降低了投资者间的信息不对称。

4. 降低大额交易对市场的冲击

做市商通过双向报价为市场提供流动性支撑，有利于降低大额交易对价格的冲击。

5. 边际效应递减的规律

研究也发现一个有意思的现象：当原有做市商数量达到两家及以上时，新增做市商的边际效应趋于微弱，甚至可能出现反转。这意味着做市商的"数量"并非越多越好，适度的竞争比无序扩张更有效。

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总结

做市商制度在我国从新三板起步，逐步扩展至科创板、北交所，如今创业板也已纳入，形成了多层次市场逐步覆盖的格局。作为竞价交易的重要补充，该制度在提升流动性、平抑波动、改善定价效率方面成效显著。随着制度从试点走向全面铺开，其对我国资本市场微观结构和交易生态的积极影响还将进一步显现。