可转债价格与正股价格的联动关系主要表现为‌非线性正相关‌，其强度取决于转股溢价率水平和正股相对转股价的位置。具体联动规律如下：

一、核心联动机制：转股溢价率是关键指标
转股溢价率公式‌：
转股溢价率 =（可转债价格 - 转股价值）/ 转股价值 × 100%‌
转股价值 = 正股价 × 100 ÷ 转股价‌（即每张转债可转换的股票价值）。
溢价率越低，联动性越强‌：当转股溢价率处于合理区间（通常＜30%），可转债与正股价格同涨同跌。
二、三种典型联动场景
场景‌ ‌联动特征‌ ‌原因分析‌
正股价 >> 转股价‌ 强联动（接近1:1）
转债价格随正股同步涨跌 转股价值高，转债股性主导；
投资者预期转股获利直接推高转债价格
正股价 ≈ 转股价‌ 中度联动
转债价格波动幅度小于正股 债性与股性平衡；
市场观望转股可行性，溢价率逐步收敛
正股价 << 转股价‌ 弱联动（债性主导）
转债价格基本脱离正股波动，接近纯债价值 转股价值远低于面值，转股亏损；
转债表现为纯债属性，受利率和信用影响更大

示例‌：若转股价10元，正股价跌至6元（远低于转股价），此时转股价值仅60元。即使正股反弹至7元（+16.7%），转债价格可能仅从85元微涨至88元（+3.5%），因高溢价率削弱传导效应 。

三、其他影响因素
市场预期与流动性‌：
提前透支涨幅‌：当正股涨停时，转债因T+0且无涨跌幅限制，可能日内暴涨透支次日正股预期涨幅 。
债底保护‌：正股暴跌时，转债因纯债价值支撑（通常＞80元），跌幅远小于正股 。
特殊事件冲击‌：
可转债集中转股‌：临近到期时，若大量持有人转股抛售，可能压制正股价格（如利尔化学案例）。
发行条款差异‌：零息转债（如平安117亿港元零息转债）的定价更依赖市场对正股长期信心而非短期利率 。
四、实操意义
安全投资区‌：当转债价格＜100元且正股价远低于转股价时，债底保护强，正股上涨可带来超额收益（"下有保底，上不封顶"）。
高风险区‌：高溢价率（如＞50%）转债易受正股回调冲击，且流动性可能骤降 。

综上，可转债与正股的联动性‌并非线性同步‌，需通过转股溢价率、债底保护、条款博弈三维度动态评估 。