您好，

1、定义方面

正向套利：是指当期货价格大于现货价格加上持有成本（包括仓储费、运输费、利息等）时，套利者可以买入现货，同时卖出期货合约，在期货合约到期时进行交割，获取无风险利润。简单来说，就是利用期货价格相对现货价格高估的情况来套利。

反向套利：是指当期货价格小于现货价格减去持有成本（在特殊情况下可能会出现这种价格关系）时，套利者可以卖出现货，同时买入期货合约，在期货合约到期时进行交割，以此获取利润。即利用期货价格相对现货价格低估的情况进行操作。

2、操作策略不同

正向套利操作步骤：首先，计算出理论上的无套利区间上限。这个上限主要是由现货价格加上各种持有成本来确定。例如，某种商品的现货价格是 100 元，持有成本经过计算是 10 元，那么当期货价格高于 110 元时，就可能存在正向套利机会。发现期货价格高于无套利区间上限后，在现货市场买入商品，同时在期货市场卖出相应数量的期货合约。等到期货合约到期时，按照期货合约的规定进行交割。将之前买入的现货用于交割，从而实现套利利润。利润大致等于期货价格减去现货价格和持有成本。

反向套利操作步骤：先计算出理论上的无套利区间下限，即现货价格减去持有成本。比如，现货价格是 100 元，持有成本为 10 元，当期货价格低于 90 元时，可能存在反向套利机会。当期货价格低于无套利区间下限时，在现货市场卖出现货（如果是金融资产等可能通过融券等方式操作），同时在期货市场买入期货合约。期货合约到期时进行交割，获取利润。利润大致等于现货价格减去持有成本减去期货价格。

3、市场条件和风险特征不同

（1）市场条件

正向套利：通常出现在期货市场多头情绪较为浓厚，对未来价格预期过高，导致期货价格大幅上涨高于现货价格和持有成本之和的情况。比如在经济繁荣时期，对某些原材料期货的需求预期大增，可能会推高期货价格，产生正向套利机会。反向套利：往往发生在市场对未来价格预期较为悲观，期货价格被过度打压，低于现货价格减去持有成本的情况。或者在某些特殊情况下，如现货市场供应紧张但期货市场由于某种原因（如大量卖空压力）价格偏低。

（2）风险特征

正向套利风险：主要风险之一是期货价格在套利期间不跌反涨，导致套利空间进一步扩大。另外，如果在持有现货过程中，出现存储成本增加、现货质量下降等情况，也会影响套利利润。而且如果期货合约到期时无法顺利交割，也会产生风险。

反向套利风险：存在现货市场无法顺利卖出现货或者借入现货成本过高的风险。同时，期货价格在套利期间可能持续低于现货价格，使得套利空间无法如预期般收敛，甚至进一步扩大，导致亏损。而且金融市场的政策变化等因素也可能对反向套利产生不利影响，例如融券政策的调整可能影响卖空现货的操作。

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