如何评估公司的正确价值?
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目前对公司价值评估方法基本上有三种:
(一)市场法
企业价值评估中的市场法,是指将评估对象与参考企业、在市场上已有交易案例的企业、股东权益、证券等权益性资产进行比较以确定评估对象价值的评估思路。市场法中常用的两种方法是参考企业比较法和并购案例比较法。
参考企业比较法是指通过对资本市场上与被评估企业处于同一或类似行业的上市公司的经营和财务数据进行分析,计算适当的价值比率或经济指标,在与被评估企业比较分析的基础上,得出评估对象价值的方法。
并购案例比较法是指通过分析与被评估企业处于同一或类似行业的公司的买卖、收购及合并案例,获取并分析这些交易案例的数据资料,计算适当的价值比率或经济指标,在与被评估企业比较分析的基础上,得出评估对象价值的方法。
(二)成本法
企业价值评估中的成本法也称资产基础法,是指在合理评估企业各项资产价值和负债的基础上确定评估对象价值的评估思路。
(三)收益法
企业价值评估中的收益法,是指通过将被评估企业预期收益资本化或折现以确定评估对象价值的评估思路。收益法中常用的两种具体方法是收益资本化法和未来收益折现法。
(1)股权现金流量模型
股权现金流量模型认为只有企业股东是企业剩余权利的最终索取者,企业的价值不包括债权人权益的价值。股东的未来收益(现金流量)既可以指股东获得的红利和资本利得,又可以定义为股东得到的自由现金流量。其中股利折现模式定义股东未来收益(现金流量)为股东可以获得的未来股利,但股东可获得的现金流量并不等于股利。股东可以得到的现金流量为FCFE(freecashflowtoequity,股东自由现金流量):
FCFE=税后经营利润+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加-税后利息支出-偿还债务本金+新增债务
企业现金流量与项目现金流量的区别之一,是前者将无限期的持续下去。但预测无限期的现金流量数据不仅困难,而且不符合经济原则。因此,实际应用的模型预测期都是有限期的。预测有限期的模型主要分为三类:永续增长模型、两阶段增长模型和三阶段增长模型。
(2)实体现金流量模型
如果把企业所有的股东及债权人都作为最终剩余的索取者,那么未来自由现金流量的折现值就是企业的价值。实体自由现金流量FCFF(freecashflowtofirm)是企业真正得到的税后经营现金流量扣除资本支出后的总额,用于分配给公司资本的所有供给者。
FCFF=税后经营利润+折旧与摊销-资本支出-营运资本增加(公式3-6)
根据对FCFF预测期限的不同,实体现金流量折现模型同样有上述三种形式
三、适用条件
(一)资产基础法
适用条件:
新设企业或完工不久的企业
非持续经营的企业,如清算中的公司
优点:
操作熟练易把握
便于进行账务处理
每项资产价值清晰
缺点:
难以体现企业整体获利能力
对资产功能性与经济性贬值考虑不足
表外资产难以完整、准确地体现
(二)收益法
收益法评估需具备以下三个前提条件:
投资者在投资某个企业时所支付的价格不会超过该企业(或与该企业相当且具有同等风险程度的同类企业)未来预期收益折算成的现值;
能够对企业未来收益进行合理预测;
能够对与企业未来收益的风险程度相对应的收益率进行合理估算。
收益法优点:
评估对象是由多个或多种单项资产组成的资产综合体,评估结果能体现资产的组合效应
以未来收益折现估算评估价值,能够反映资产的获利能力
收益法是以经济学的预期效用理论为基础,即对于投资者来讲,企业的价值在于预期企业未来所能够产生的收益,从企业获利能力的角度衡量企业的价值,更符合投资者的投资理念。
收益法缺点:
不反映单项资产的现时价值
主观性强,评估师对未来收益的预测和折现率的判断对评估结果影响较大
收益资本化法
收益资本化法的适用条件:
收益资本化法通常适用于企业的经营进入稳定时期,即在可预计的时期内将不会产生较大的波动或变化,其收益达到稳定的水平,或其增长率是基本固定的。
企业的当期收益等于年金。
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