境外机构投资者在运用期权时会采取不同的策略，其中主要的包括以下几种：

买涨/买跌。这是最简单的期权交易策略。机构投资者可以根据自己对市场趋势的判断，选择购买看涨期权或看跌期权，从而获得相应的收益。

垂直套利。这是一种通过同时持有买入和卖出不同行权价的期权来进行套利的策略。当市场波动较大时，机构投资者可以通过垂直套利操作来减小风险，并获得更加稳定的收益。

时间套利。这是一种通过同时持有不同到期日的期权来进行套利的策略。当市场对期权价格走势产生偏差时，机构投资者可以通过时间套利来利用这种偏差，并在期权到期时获得收益。

蝶式套利。这是一种复杂的期权交易策略，通过同时买入和卖出两个不同行权价的期权，再买入或卖出一个中间行权价的期权来进行套利。该策略通常适用于市场预期波动率较低的情况下。

翼式套利。这是一种复杂的期权交易策略，通过同时买入和卖出两个不同行权价的看涨或看跌期权，并在头寸中增加一个远期合约来进行套利。该策略通常适用于市场预期波动率较高的情况下。

总之，境外机构投资者在运用期权时可以根据自己对市场的判断和风险偏好，选择不同的策略来进行操作，以达到更好的收益和风险控制的效果。

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