目前市场上子份额成交相对活跃的分级指基基本均为开放式分级指基,而开放式分级指基一般均具有配对转换机制。所谓配对转换机制即是:(1)投资者可以通过场内申购母份额,然后按比例分拆为A类份额和B类份额;(2)通过按比例买入A类份额和B类份额,然后申请合并为母份额。也就是说,对于具有配对转换机制的分级基金而言,一级市场的母份额与二及市场交易的子份额通过该机制建立了一种相互转换的手段。

　　假设M是某只分级指基的母份额,分别是其A、B子份额二级市场的交易价格,分别为对应的份额占比。根据以上的分析可以看出,实际上母份额M拥有两个定价,一个是通过一级市场申购赎回时的净值,即,另外一个定价是子份额按照份额占比进行组合的虚拟交易价格,即,由于存在配对转换机制,所以这两个不同的定价在不考虑交易成本和转换成本时,应该趋于一致,否则就存在整体折溢价套利机会分级基金的整体折溢价率是一种预期套利,由于整个套利过程需要3~4个交易日方可完成,时效性较低,存在一定套利失败的可能。在具体操作时,往往当整体折溢价率大幅偏离0%,套利空间(整体折溢价率的绝对值-套利成本)足够大,同时要求对应的分级基金场内交易比较活跃,冲击成本相对较小,方可实施整体折溢价套利。

　　投资者T日实施套利时,一般无法事先知道准确的整体折溢价率,此时通常借助模型,通过测算母份额(指数型基金)仓位,结合标的指数的涨跌幅来进行折溢价率的估算。因此,套利的实施一般会于T日收盘之前进行,虽然存在一定的模型误差和计算误差,但如果估算的整体折溢价套利空间足够大,则可以实施相应的套利。