一、波动
波段收益券商在高抛低吸中获得收益,希望能覆盖向客户支付的票息。比如定价时标的波动率是15%,而券商作为产品发行方,产品实际运作过程中实际波动率是20%,券商净收入其一就是实际与报价波动率之差5%。一般波动率大的标的,报价高,因为券商可以做高抛低吸的机会和幅度更大。综上,对冲雪球产品的实质就是高抛低吸的操作。只要标的价格上下震荡,券商对冲就能通过高抛低吸赚取差价,从中获得波段收益。二、期货贴水
贴水收益券商购买股指期货进行对冲时,在贴水时买入,可以赚取贴水收益。什么是贴水?业内用“基差”来形容期货(用于对冲)、现货(股票等被对冲的资产)之间的价格之差,若股指期货价格<现货指数价格,即基差为负,称为贴水。即股指期货价格低于指数实际价格时购入,可获得对冲下的贴水收益。例如,一款雪球产品挂钩中证500指数,期初券商购买股指期货建仓,当日基差贴水50个点,即股指期货价格低于指数50个点,临近到期时基差收敛,即股指期货价格与指数价格相当,期间就能赚取50点基差的收益。贴水越大,从基差中赚取的收益越高。定价时基差率为4%,实际基差率为8%,定价与实际之差4%,作为券商收入其二。
三、资金利息
剩余本金现金管理收益除去对冲使用的本金外,还有剩余本金,券商可以进行现金管理,赚取一定固定利息,这块投资的一般是低风险的为主,例如货币基金、银行存款等。
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