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好的，我们再次聚焦这个核心问题。结合最新的市场动态，我们来清晰地梳理一下近年来铂和钯的供需平衡状况。
总的来说，两者呈现出截然相反的局面：
钯金市场：自2015年以来，长期处于且日益加剧的【结构性供应短缺】状态。
铂金市场：从2010年代的【结构性供应过剩】，成功转变为近年来的【供需紧平衡】，并正向着【潜在的结构性短缺】迈进。
下面我们进行详细的拆解分析。
钯金市场：持续多年的“卖方市场”
钯金是近年来全球大宗商品中结构性短缺最典型的代表。

 1. 核心特征：持续的年度赤字
多年来，全球钯金的年度总需求量持续、稳定地大于年度总供应量，形成了无法弥补的“供应赤字”。这意味着每年都有一部分库存被消耗掉，导致全球地上库存（如NYMEX库存）从过去的百万盎司级别降至目前的极低水平。
数据佐证：根据WPIC（世界铂金投资协会）等权威机构的数据，从2015年到2023年，钯金市场几乎年年录得供应短缺，累计短缺量相当可观。

 2. 短缺的根本原因：“铁打的需求”遇上“流水的供应”
需求端：刚性与集中
高度依赖汽车工业：超过80%的钯金需求来自汽油车催化剂，且短期内难以被替代。
排放法规驱动：全球日益严苛的排放法规，不仅没有减少单车钯金用量，反而可能在某些情况下增加了用量，使得需求曲线异常“刚性”——价格上涨，需求也不会明显下降。
供应端：脆弱与集中
寡头垄断：供应被俄罗斯诺里尔斯克镍业和南非矿业公司主导。
地缘风险：俄罗斯供应占比约40%，俄乌冲突等地缘政治事件给供应链带来了巨大的不确定性溢价。
南非困境：南非矿山深、成本高，长期遭受灾难性的电力短缺，频繁的限电迫使矿山停产，严重限制了供应弹性。
副产品属性：钯金主要是开采镍和铂的副产品，其产量不受钯金自身价格的直接调控。即使价格飞涨，也无法立即刺激出更多钯金。
库存缓冲耗尽：历史上，交易所库存是应对短期短缺的缓冲垫。但多年的连续消耗已使库存降至数十年来的最低点，市场失去了安全边际，任何新的供应扰动都会引发价格剧烈波动。

 3. 市场表现
钯金价格从2016年的约500美元/盎司，一路飙升至2019-2020年的历史峰值，接近 3400美元/盎司，完美体现了其稀缺品的属性。尽管近期价格有所回落，但仍远高于铂金，反映出持续的紧张格局。
铂金市场：从过剩泥潭到再平衡，曙光初现
铂金市场的故事更具转折性，它正从一个长期过剩的市场转型为一个充满希望的市场。 

1. 历史格局：长期的供应过剩
在2010年代的绝大部分时间里，铂金市场被供应过剩的阴影笼罩。
需求受挫：
柴油门事件：重创了柴油车市场，而柴油车是铂金的最大单一应用领域。
首饰失宠：在其最大市场中国，消费者偏好转向黄金，铂金首饰需求持续下滑。
投资遇冷：铂金的投资吸引力远逊于黄金，常被市场忽视。 

2. 近年来的转变：迈向再平衡与结构性短缺的潜力
从2019/2020年开始，铂金的基本面发生了根本性逆转，市场开始向紧平衡甚至潜在短缺迈进。
需求端的三大新引擎：
“铂钯替换”的现实推动力：钯金价格长期、巨幅高于铂金，使得在汽油车催化剂中用铂金部分替代钯金在经济上具有了可行性。尽管认证过程缓慢，但这已成为一个不可逆转的长期趋势，将为铂金创造数十吨的额外需求。
绿氢经济的超级风口：这是铂金最具颠覆性的未来需求来源。铂金是质子交换膜电解槽（生产绿氢）和氢燃料电池中不可或缺的催化剂。随着全球碳中和目标的推进，绿氢产业正在起飞，一个全新的、巨大的铂金需求市场正在形成，其潜力足以重塑整个铂金供需格局。
传统需求的稳定和新兴市场的复苏：首饰和投资需求在后疫情时代显示出复苏迹象。
供应端压力依旧：南非的电力危机和劳资纠纷仍然是供应端最大的不确定性因素，限制了供应的增长潜力。

 3. 市场表现
铂金价格在2020年跌至约600美元/盎司的冰点后，开始稳步回升。市场参与者越来越认识到其价值洼地属性和未来潜力，投资需求的增加也助推了价格的修复。
总结对比
特征钯金市场​铂金市场​近年供需状态​持续的结构性短缺​从过剩转向紧平衡/潜在短缺​核心驱动​现实的供需矛盾：刚性需求 vs. 脆弱供应预期的转变：新需求引擎的出现关键变量​俄乌局势、南非电力供应、汽车产量氢能政策落地速度、铂钯替换规模、南非供应市场地位​成熟的卖方市场，价格由现实风险驱动转型中的价值洼地，价格由未来预期驱动未来展望​长期短缺格局难改，除非电动化提速或铂钯替换大规模兑现前景广阔，绿氢经济和铂钯替换有望带来长期结构性短缺结论：钯金市场是当下全球稀缺资源的写照，其短缺是现实且紧迫的。而铂金市场则像一个正在蓄力的“潜力股”，它成功摆脱了过去的过剩困境，正站在一个由绿色能源革命开启的全新周期的起点上。其未来的供需平衡，将极大地依赖于人类能源转型的步伐。

发布于15小时前 成都