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国内尿素期货主力合约（UR2601）周度走势想法（2025 年 8 月 19 日 - 8 月 25 日）

核心逻辑：高供应弱需求压制价格，成本支撑与出口预期博弈主导震荡当前尿素市场核心矛盾为高产量、高库存与需求疲软、政策扰动的拉锯状态。

尽管成本线附近存在一定支撑，但供需宽松格局尚未改变，短期价格或延续底部震荡走势，需重点关注印度招标落地节奏及秋肥备货启动信号。

一、估值分析：成本支撑弱化，利润压缩至临界点

1. 成本边际下移煤炭价格出现小幅回落，煤制尿素成本降至 1600-1650 元 / 吨，气头装置则持续亏损，亏损幅度约 300 元 / 吨。现货价格加速探底，山东小颗粒出厂价跌至 1670-1720 元 / 吨（周环比下降 100 元），河南、新疆等地低端价格触及 1450-1650 元 / 吨，已逼近煤头成本线。

2. 产业链利润分配失衡上游企业利润承压明显，煤头企业利润压缩至 80-100 元 / 吨（环比下降 30%），气头企业普遍处于亏损状态，部分装置因亏损被动减产。下游环节同样盈利不佳，复合肥企业利润仅 100 元 / 吨，开工率维持 39% 的低位；三聚氰胺企业亏损 345 元 / 吨，开工率降至 52%，工业需求对尿素市场的拖累较为明显。

二、驱动分析：高库存压制 VS 政策预期提振

1. 弱现实：供应过剩 + 需求真空供应端呈现高供应态势，全国日均产量达 19.2 万吨（同比增长 13%），开工率 81.5%，8-9 月新产能（新冀、九江心连心等）仍有待释放，后续供应压力不容忽视。库存方面持续高企，企业库存 94.2 万吨（环比增长 6.5%，同比增长 143%），港口库存 36.9 万吨（同比增长 118%），均创下近三年新高。需求端处于疲软状态，农业需求处于淡季尾声，秋肥备货尚未启动；工业端复合肥、三聚氰胺开工率持续下滑，采购以刚需为主，难以形成有效支撑。

2. 潜在利多：出口与秋肥预期出口方面迎来印标提振，印度 IPL 新一轮招标启动，市场传闻国内或出口 20 万吨尿素，若该消息落地将缓解港口累库压力。秋肥备货临近带来预期支撑，根据历史规律，8 月下旬复合肥开工率会逐步回升，今年需重点关注在政策推动下的备货节奏是否提前。

三、后市展望：底部震荡待破局

1. 价格路径预判短期（1 周）来看，UR2601 合约或维持在 1700-1750 元 / 吨区间震荡。下方支撑位在 1700 元，主要依托煤头成本线及期现套利底部；上方压力位 1750 元，受仓单成本及高库存压制。破局的关键变量在于印标实际出口量和秋肥备货启动时点，若印标出口量超 20 万吨，价格或冲击 1750 元压力位；若秋肥备货延迟，则累库压力将进一步加剧。

2. 具体操作策略单边策略可采取区间操作，在 1700 元附近轻仓试多，止损设置在 1680 元；在 1750 元附近逢高沽空，止损 1770 元。套利策略可选择反套（01-05），因 01 合约受现货压制更显著，价差目标从当前 - 20 元扩大至 - 30 至 - 50 元。四、风险提示上行风险印标落地量超预期、装置集中检修导致供应收缩、秋肥备货提前启动。下行风险累库加速至 100 万吨以上、新产能投放速度加快、煤炭价格大幅下跌导致成本支撑坍塌。

想法仅供参考，欢迎交流指正！

发布于2025-8-19 08:23 成都