乙二醇期货周度想法（2025 年 8 月 16 日 - 8 月 19 日）

核心逻辑： 低库存支撑与累库预期博弈，短期震荡偏弱

一、成本分化与利润承压

1. 成本端支撑有限成本端呈现煤炭与原油分化的特征，煤炭价格延续反弹态势（秦皇岛动力煤价周环比 + 1.19%），但国际原油受 OPEC 增产预期压制，价格表现疲软，成本端对乙二醇的支撑力度不均。生产利润方面，煤制乙二醇利润维持深度亏损状态（吨利润约 - 314 元），油制利润受原油价格波动影响较大，整体行业开工积极性受到限制。

2. 产业链矛盾凸显供应修复速度快于需求复苏，国内煤制装置开工率升至 64.03%（周环比 + 4.3%），而下游聚酯负荷持稳于 89.42%，终端织造订单仅 8.34 天，需求复苏明显滞后于供应增量，产业链供需矛盾逐渐凸显。

二、驱动分析：供需转弱与库存压力攀升

1. 供应压力边际增强国产供应增量明显，浙石化 80 万吨 / 年装置重启，煤制企业复产节奏加快，国内总开工率升至 62.64%（周环比 + 2.9%）。进口端存在一定扰动，沙特 55 万吨装置恢复生产，但美国乐天 75 万吨装置停车三周，进口量存在下修预期，进口供应呈现增减交织的态势。

2. 需求端韧性不足聚酯高负荷状态难以持续，聚酯产能利用率为 86.54%，但涤丝产销率仅 3-4 成，成品库存累积抑制了原料采购积极性。终端需求改善缓慢，江浙织机开工率 63.43%（周环比 + 4%），秋冬订单出现小幅回暖迹象，但实际订单量未实现放量，需求对价格的支撑较为薄弱。

3. 库存压力激增港口累库情况超预期，华东主港库存增至 48.57 万吨（周环比 + 5.9 万吨），其中张家港库存激增 40.62% 至 18 万吨，显性库存压力凸显，对市场情绪形成明显压制。

三、技术面与资金行为：空头主导震荡技术形态上，主力合约 EG2509 周内窄幅震荡，收于 4412 元 / 吨。日线级别受 20 日均线（4430 元）压制，MACD 绿柱呈现扩大趋势，短期支撑位在 4350 元，阻力位 4500 元。资金层面观望情绪浓厚，持仓量减少 10,835 手至 14.8 万手，成交量锐减 50.77%，反映出市场正等待供需矛盾进一步明朗化。

四、后市展望与策略

短期来看，乙二醇期货预计在 4310-4400 元 / 吨区间震荡。低库存状态为价格提供下方支撑，限制下行空间，但累库预期持续压制反弹动能。关键变量需关注港口到货量（若低于 10 万吨或触发去库预期）以及聚酯产销能否突破 5 成，这将直接影响价格走向。

风险提示

上行风险

外盘装置突发检修、港口到货不及预期、“反内卷政策” 刺激需求增长。

下行风险累库速度超季节性水平、煤制装置集中复产导致供应过剩、原油价格破位下跌拖累成本支撑。

发布于2025-8-19 10:04 成都