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玻璃期货周度想法【2025.8.18-2025.8.22】
核心逻辑：高库存压制VS冷修预期博弈，期现负反馈加剧破位风险
终端需求疲软与累库压力主导市场，主力合约击穿关键支撑后加速探底，现货跟跌深化负反馈循环。资金博弈聚焦成本线附近冷修落地可能性与政策托底信号，但弱现实下空头格局未改。

一、供需动态：累库加速压制反弹，终端需求边际恶化
1. 供应端：产能高位难降，减产不及预期
日熔量维持峰值：全国浮法玻璃日产量15.96万吨，产能利用率79.78%，安徽新点火产线满产，但冷修计划仍缺席，仅个别企业计划检修。
利润分化抑制主动减产：天然气产线亏损收窄至-188元/吨，煤制气产线利润109元/吨，企业减产动力不足。

2. 需求端：投机退潮+刚需疲软双杀
产销率全面下滑：沙河产销率降至110%，湖北、华东地区不足50%；深加工订单天数仅10.4天，新单跟进缓慢压制补库意愿。
现货普跌加深负反馈：全国均价普跌，华中低价资源下探，贸易商抛售加剧期现联动下跌。

3. 库存压力显性化
全国样本企业库存6184.7万重箱，环比增234.8万重箱，终结“六连降”；交割库仓单增至3543张，折算现货超26万吨，压制近月合约。

4. 政策与宏观扰动
国内政策静默：“反内卷”细则未涉及玻璃行业，冷修规模不及预期，市场情绪转向悲观。
关税间接施压：特朗普对华铝合金加征25%关税，抑制建筑幕墙需求，玻璃出口间接承压，但直接影响有限。

二、多空博弈：成本线破位风险 vs 冷修预期升温
多头防御
成本线博弈：煤制气现金成本950-980元/吨，若期价继续下跌或触发冷修扩围。
基差走阔吸引买盘：沙河现货升水期货幅度收窄至5.8%，点价交易边际增加，但持续性存疑。

空头压制
高库存+弱需求共振：库存绝对值同比高12.39%，终端订单疲软无改善迹象，供需矛盾尖锐。

资金动向
移仓换月加速：01合约持仓增至109.6万手（周增6万手），9-1价差走弱反映远月悲观预期。

三、价格路径与操作策略
震荡区间锚定
| 方向 | 价格（元/吨） | 核心驱动 |
| 上方压力 | 1270-1290 | 仓单抛压+技术破位反压 |
| 下方支撑 | 1180-1190 | 成本线+冷修预期托底 |

主力FG2601合约核心波动区间：1180-1290元，破位需关注冷修是否放量。

四、风险提示
上行催化：
① 冷修规模超预期：若日熔量跌破15万吨（需淘汰5%产能），触发供需逆转；
② 地产政策突击出台：一线城市限购松绑刺激竣工回暖，深加工订单环比增15%+；
③ 空头集中平仓：技术超跌引发短线反弹。

下行风险：
① 成本线破位：成本失守触发多头止损盘，加速下探；
② 仓单压力飙升：交割库库存突破6500万重箱，贸易商踩踏抛售；
③ 宏观鹰派冲击：美联储9月加息预期升温，压制大宗商品估值。

【备注：想法仅供学习交流，敬请指正！】

发布于2025-8-19 13:27 成都