您好~
多晶硅期货周度想法（2025 年 8 月 16 日 - 8 月 19 日）

核心逻辑： 政策预期与弱现实激烈博弈，短期波动率放大，会议结果定方向

一、高库存压制 VS 政策溢价支撑

1. 成本与利润动态现货价格处于僵持状态，N 型料报价持稳于 45-49 元 / 千克（折合 4.5 万 - 4.9 万元 / 吨），但期货主力合约（PS2511）升水现货约 5%，这一价差反映出市场对政策干预的溢价押注。生产利润有所修复，西南地区丰水期电价维持低位运行（0.25 元 / 度），叠加硅料价格上涨，部分企业吨利润回升至 3000 元以上，刺激开工率提升至 45%，周产量达 2.92 万吨。

2. 产业链矛盾激化上游累库压力显著，8 月产量预计增至 13 万吨（环比 + 25%），但下游硅片库存同步增长 5.29%，终端组件对高价的抵触情绪明显，导致多晶硅总库存达 26.88 万吨（仓单 5600 手），现货消化能力不足。政策博弈进入白热化阶段，市场对今日（8 月 19 日）工信部会议存在两极预期：乐观情景下，若出台强制收储（≥5 万吨）或关停高耗能产能细则，政策溢价将驱动价格冲击 58000 元；悲观情景下，若仅倡议 “行业自律”，高库存压力将迫使价格向成本线（46500 元）回归。

二、政策窗口期的多空筹码

1. 政策信号：今日会议定调短期情绪多头筹码方面，头部企业供应扰动传闻、潜在收储及能耗新规持续发酵，若会议释放明确减产信号，情绪驱动或覆盖弱基本面。空头筹码则源于供需格局，即便政策落地，13 万吨月产量对比 10.6 万吨需求量的过剩格局难以快速扭转，仓单持续增加表明套保盘压制作用明显。

2. 供需现实：增产与弱需的拉锯战供应端压力不减，西南企业维持满产状态，西北产能逐步释放，8 月产量创年内新高。即便政策导致 9 月限产，短期过剩局面也难以逆转。需求端呈现分化加剧态势，电池片因海外需求旺盛去库顺畅，但组件端二三线企业订单短缺，终端对 0.68 元 / W 组件接受度有限，9 月排产或出现下滑。

三、后市展望与策略

1. 价格路径：会议结果主导方向短期（1 周内）价格走势由会议结果主导，若政策超预期，价格可能冲高至 49000-55300 元，空头需止损观望。

四、风险提示

上行风险

会议宣布强制收储且规模超 5 万吨；头部企业突发减产，供应收缩快于预期。

下行风险

政策仅 “口头干预”，无量化目标；组件排产下滑传导至硅片减产，需求坍塌加速。

发布于2025-8-19 08:32 成都