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国内焦煤期货主力合约（JM）周度想法

核心逻辑： 政策扰动加剧短期波动，供需紧平衡支撑下方空间，未来一周延续高位震荡

一、成本松动与政策预期博弈

1. 现货价格承压，但底部支撑仍存本周焦煤现货市场呈现分化态势，唐山蒙 5# 精煤报价 1230 元 / 吨（折盘面 1010 元 / 吨），而港口竞拍部分煤种价格出现松动，蒙煤报价维持弱势。煤矿开工率周环比下降，部分企业小幅降价让利，但受制于 “反内卷” 政策对煤矿超产的持续排查，国内供应增量空间有限。进口方面形成补充，蒙煤通关量有所回升，但印尼新矿审批延迟及蒙古运输效率波动，使得进口增量未形成实质性压力。库存结构上，港口库存小幅累库，但总库存同比仍处于低位，矿端精煤库存由降转升，显示下游补库节奏放缓，上游压力温和释放。2. 产业链利润再平衡焦炭第六轮提涨落地后，焦企利润修复至 20 元 / 吨（周环比 + 36 元），但钢厂盈利率降至 65.8%（环比 - 2.6 个百分点），这一变化压制了原料进一步涨价的空间，焦煤成本下移与成材需求疲软的矛盾愈发凸显。

二、政策与供需的短期博弈

1. 政策扰动主导情绪交易所调控持续加码，大商所自 8 月 15 日起对 JM2601 合约实施限仓（单日开仓≤1000 手），18 日上调日内交易手续费至万分之二，直接抑制了投机资金活跃度，导致部分多头离场，盘面波动收窄。行业政策存在预期差，《煤炭安全规程》会议内容未超预期，市场对 “276 限产” 的乐观情绪降温，但中长期 “反内卷” 政策仍支撑产能优化逻辑。

2. 供需弱平衡延续供应端，煤矿开工率小幅下降，山东焦企限产 30%-50%（持续至 9 月初），预计影响焦炭产量 4.1 万吨，间接减少焦煤需求。需求端，铁水产量维持 240.66 万吨 / 日高位（环比 + 0.34 万吨），刚性需求展现韧性，但钢厂补库积极性转弱，投机性备货退潮。

三、技术面与资金行为：空头情绪释放，下方支撑渐显价格走势上，JM2601 合约 8 月 18 日收于 1187.5 元 / 吨（单日下跌 2.94%），周内波动区间 1182-1210 元 / 吨，20 日均线（1200 元）形成阻力，60 日均线（1150 元）支撑稳固。资金动向方面，限仓后投机资金撤离，总持仓量下降，空头占比提升至 60% 以上。现货贴水扩大至 - 80 元 / 吨，反映出市场悲观情绪，但虚实盘比维持 1:3.5，挤仓风险较低。

四、未来一周走势推演与策略情景分析（基于 8 月 19 日数据）

基准情景（概率 60%）：政策扰动延续，但铁水高位支撑需求，JM2601 合约震荡于 1150-1210 元 / 吨。依据在于限仓政策抑制投机行为，但库存去化及成本支撑限制了下行空间。

乐观情景（概率 25%）：若煤矿安检加码或蒙煤通关受阻，价格可能上冲 1250 元。触发条件为供应端突发收缩或宏观政策超预期发力。

悲观情景（概率 15%）：钢厂利润恶化触发主动减产，价格可能下破 1150 元。风险点在于成材累库加速或焦企复产不及预期。操作策略短期可围绕 1150-1210 元区间进行高抛低吸操作，靠近 1210 元阻力位可轻仓试空，止损参考 1230 元；跌至 1150-1160 元支撑区间可轻仓试多，止损 1130 元。需密切关注政策动向及钢厂补库节奏变化，灵活调整持仓。

五、风险提示

上行风险

煤矿安检升级导致大面积停产、铁水产量突破 245 万吨。

下行风险限仓政策进一步加码、蒙煤进口超预期放量。

观点仅供参考，敬请指正！

发布于2025-8-19 13:35 成都