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什么是“持仓限额”？持仓限额（Position Limit） 是指交易所规定的单个交易者（或机构）在某一期货合约中可持有的最大未平仓合约数量。该限制通常针对投机性持仓，而套期保值者（如生产企业）可申请豁免或更高的限额。
为什么要限制持仓？交易所设置持仓限额的主要目的是维护市场公平性、防止操纵和降低系统性风险，具体原因包括：
1. 防止市场操纵（如“逼仓”）
多逼空：大资金通过囤积多头合约，推高价格迫使空头高价平仓。
空杀多：大量卖空压低价格，导致多头被迫止损。
示例：1996年“住友铜事件”，交易员通过控制全球铜市持仓操纵价格，最终亏损40亿美元。
2. 保障市场流动性
避免少数大户垄断合约，导致中小投资者难以成交或面临不公平价格。
分散持仓可促进多空力量均衡，提高市场深度。
3. 控制系统性风险
大额持仓在极端行情下可能引发连锁爆仓（如2020年原油期货负价格事件）。
限制持仓可减少单一交易者对市场的冲击。
4. 区分投机与套保需求
投机者通常受严格限额约束，而实体企业（如钢厂、油企）因套保需求可申请豁免，确保期货市场服务实体经济。
持仓限额的常见规则
不同交易所和品种的限额差异较大，典型规则包括：
按合约阶段调整：
一般月份：宽松限额（如沪铜期货单客户5万手）。
交割月份：临近交割时限额大幅收紧（如降至500手），防止交割违约。
按账户类型区分：
个人投资者限额通常低于机构。
动态调整：
交易所可根据市场风险临时调整限额（如异常波动时）。
违反持仓限额的后果
强制平仓：超限部分由交易所直接平仓。
处罚：警告、罚款、暂停交易权限等。
示例：上海期货交易所（SHFE）铜期货持仓限额
非期货公司会员：一般月份限额5万手；交割月前一个月限额8,000手；交割月限额800手；
个人投资者：一般月份限额1万手；交割月前一个月限额1,200手；交割月限额0手（不可进入交割月）。
总结
持仓限额是期货市场的核心风控工具，通过限制单个主体的头寸规模：
✅ 保护中小投资者
✅ 防止价格操纵
✅ 维护市场稳定
投资者需密切关注交易所规则，避免因超限被强制平仓。
市场有风险，投资需谨慎。
发布于2025-6-3 12:14 杭州
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