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您好！过去 30 年，对我们当下的投资有着重要借鉴意义，同时也能让您更好地理解如何在复杂利率环境下合理配置资产，比如香港储蓄保险和美债基金等优质选择。
在债券投资方面，日本债券市场规模不断增长，国债占比不断提升，成为债券市场最主要的构成部分。国债持有者主要包括日本央行、保险、银行、年金及海外投资者等。实行量化质化宽松政策（QQE）和收益率曲线控制政策（YCC）后，央行增大国债购买力度，成为最大持有者。
从期限结构看，日本国债发行以短期和中期为主，近年来短期和中期国债占比在 60% 左右，长期 10 年期国债发行规模稳定在 30 万亿日元左右，2020 年以来超长期国债发行规模不断上升，占比有所回升。日本固收类基金规模随债券收益率下降大幅缩减，当 10 年国债基准收益率低于 0.7% 时，债券型基金难以显著增长，剩余固收型基金逐渐以对债券收益率不敏感的货币储备基金（MRF）为主。
不过，基金业更倾向于配置收益较高的外国债券对抗国内低利率，出海投资成为重要主题。同时，在利率下行过程中，公募基金通过拉长久期增厚收益，长期国债在所有公募基金债券资产中的占比相对较高。
日本寿险行业在经历 90 年代行业出清后，投资策略发生重大转变。贷款和股权类等高风险资产占比由 80 年代近 90% 降至目前不到 20%，债权类资产占比则升至 50% 以上，且以长久期为主。随着国内收益率下降，海外资产的比重提升至 22% 以上。日本政府养老金投资基金（GPIF）由于设立之初就处于低利率环境，投资策略持续向多元化方向调整，自 2014 年起增加另类投资以获取稳定高收益。
对于我们投资者而言，日本的经验给我们提供了方向。香港储蓄保险具有收益稳定、长期回报可观、多元货币选择等优势，能有效抵御利率波动风险，实现资产的稳健增值。美债基金在全球资产配置中一直占据重要地位，美国国债市场容量大、流动性强，美债基金可以为投资者提供相对稳定的收益，在利率下行周期中，通过合理的久期管理和资产配置，也能获取较好回报。
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发布于2025-4-18 15:49 北京
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