在利率持续下行的背景下，从去年下半年以来，险资负债端逐渐压降成本。这种压降对保险业来说几乎是全线的，不仅包括传统寿险（即普通型寿险），还包括分红险、万能险等新型寿险产品（收益具有浮动特征）。
传统寿险产品维持了10年的3.5%预定利率，于2023年7月31日终结。自2023年8月1日起，市面上所有传统寿险的预定利率不再高于3%，同时，万能险最低保证利率上限为2%，分红险预定利率最高为2.5%。
增额终身寿险的利率下调也已“箭在弦上”。6月12日，有媒体报道称，部分人身险公司将于6月底停售预定利率为3%的增额终身寿险，7月正式推出2.75%的产品。
从寿险产品利率调降来看，险资负债端在告别“3时代”，其实这是险企规避利差损风险下的“无奈之举”。
从今年一季度数据来看，76家人身险公司的投资率超过2%的有4家，5家收益率为负，投资收益率介于1%—2%的险企最多，有18家；85家财险公司投资的收益率分布在-1.28%至4.37%的区间，有12家险企的投资收益率为负，投资收益率超过1%的有11家。
从2023年险资投资收益率来看，财务投资收益率、综合投资收益率两个指标均处于十多年来的低位。
今年2月21日，国家金融监管总局发布的数据显示，截至2023年年末，保险资金运用余额为28.16万亿元，同比增长11.05%；2023年的财务投资收益率为2.23%，综合投资收益率为3.22%。其中，2023年2.23%的财务投资收益率创下了2008年以来的最低水平，也是2008年之后首次降至3%以下。
再把视角转向险企的资产端，当前险企的资产配置呈现什么特点？从国家金融监管总局5月31日发布的《2024年1季度保险业资金运用情况表》来看，险资当前配置延续了2023年的“增债券、降股票”趋势。
数据显示，截至2024年一季度末，保险公司账面资金运用余额为29.9万亿元，其中人身险公司的资金运用余额为26.87万亿元，财产险公司的资金运用余额为2.03亿元；人身险公司的债券配置占比为46.82%，财产险公司对债券的配置占比为38.2%，远超银行存款、股票、证券投资基金、长期股权投资等资产配置占比。
银行存款对应的是“低利率”现实，股票则对应着权益市场的“波动性”。可见，险企在“夹缝”中选择更具安全性和稳定性的“债券”。
近一两年以来，在利率整体下行且权益市场波动较大的背景下，债券可谓资本追逐的“香饽饽”。
“别人贪婪时我恐惧”是巴菲特的名言之一。当债券配置被推向市场主流时，风险也在积聚。从当前险企资产端配置来看，债券占据主力。因此，对于险企来说，未雨绸缪，警惕债券风险非常有必要。
也由于债牛行情已久，多家媒体也于6月中旬发文提醒注意债市风险。
《金融时报》援引业内人士观点提醒，当前的利空因素有不少，只不过被投资者有意无意地忽视了。我们期待此时投资者更需关注债券类资产的价格波动风险，守护好“钱袋子”。
《中国证券报》则援引市场人士的观点表示，近期受“资产荒”影响，一些机构投资者找不到收益较好的资产，尤其是银行存款利率下调后，更加凸显出债券基金的比价优势。这些机构投资者更多地要拉长债券久期来追求高收益，实际上也是在“冒险”赚钱，博弈市场利率还会走低。
有权威人士也对《中国证券报》表示，债券型基金“牛市”背后隐藏着不小的风险。“此轮债基行情与债券利率下行有很大关系，这种高收益不具有可持续性。”
乐观的是，从我国经济的基本面来看，各项经济指标正处于修复当中。今年以来，CPI一直处于回升趋势中，PPI的降幅也在渐渐收窄。从5月来看，CPI同比上涨0.3%，环比下降0.1%。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，继续保持温和上涨；PPI同比下降1.4%，环比上涨0.2%，改变了前6个月连续下降趋势。5月份，综合PMI产出指数为51%，位于扩张区间，表明我国企业生产经营活动保持恢复发展态势。
因此，债券行情能否持续“牛”下去值得高配置的险企去思考，险企需要根据市场变化灵活动态调整策略。不过，仅从50年期特别国债来看，其超长期限的特性和长钱险资天然适配。在当前低利率环境下，作为风险性不高且收益较为明晰的债券产品，险资积极抢配无可厚非。

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发布于2024-6-27 16:03 北京