1、跨期套利：跨期价差是指同一品种、不同月份的合约之间的差，当跨期价差（近月-远月）存在扩大或收窄趋势时，则存在跨期套利机会。当预期价差将走高时，可买入近月合约同时卖出远月合约；预期价差将走弱时，则卖出近月合约同时买入远月合约。理论上来看，跨期价差的变动主要来自于远近月合约波动不一致造成的。在实际情况中，合约间换月移仓是造成跨期价差出现获利窗口的主要原因。一般来说，当出现期货深贴水，IRR位于相对低位，基差较高的情况下，空头会进行主动移仓，从而压低次季合约价格，提高当季合约价格，造成跨期价差上行。此外市场对未来行情的预期也会造成跨期价差的波动，若市场预期较为悲观，次月合约会相对弱势，跨期价差出现上行。

2、跨品种套利：跨品种价差指的是同一到期月份、不同合约间的价差。目前国债期货已经上市的合约有2年、5年和10年，三个品种间均可能出现跨品种套利的机会，但由于2年期国债目前流动性表现不佳，因此目前主要跨品种套利模式为TF-T。同样由于流动性的问题，一般采用主力合约进行跨品种套利。跨品种套利反映了收益率曲线走势，当预期收益率曲线变陡时，可建立买TF-卖T组合；当预期收益率曲线变平时，则建立买T-卖TF组合。

3、期现套利：国债期货的基差指的是现券价格-期货价格，基差交易指的是根据对国债期货基差的预判，在现券端和期货端建立数量相同、方向相反的头寸，并根据基差的变化择机平仓。当预期基差将会走强，可买入国债现券、卖出国债期货；反之则卖出国债现券、买入国债期货。由于国债期货采用实物交割模式，因此随着交割日的临近，基差必将向零收敛。

造成基差交易机会的主要原因是由于期货的杠杆属性和交易属性，在出现重大行情时，期货端可能存在超涨或超跌现象，造成基差出现异常波动。由于国债期货采用空头举手机制，因此国债期货是天然空头合约，多数时间期盘长期贴水。在交割前1-2个月存在做空基差机会，如出现较大利空，空头主动移仓，则基差将加速收敛。另外在做基差交易时，同样也需要注意，基差交易的收敛一般发生在临近交割日，但随着移仓进行，当季合约流动性随之下降，可能存在期货端难以平仓的风险。

4、组合套利：根据市场行情预判的不同，也可以采用多种套利模式相结合，赚取更多的收益。以17年底为例，当时市场收益率曲线前期过度平坦，做陡曲线仍有空间，5年期债和10年期债的价差有修复需求；同时市场悲观情绪逐步好转，在加上移仓的带动，远月表现期债表现偏强。因此跨品种和跨期价差均存在套利空间，通过结合直接做多TF1806和做空T1803合约，既得到了更优的收益，同时在保证金占用上，相较于同时持有两个组合要更低，节约资金成本。

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发布于2022-12-22 14:52 上海