您好，股指期货的交易者按交易目的划分主要有：投机者、套期保值者和套利者。我们对移仓期间上述交易者的操作进行逐一分析。

1、套期保值者对现货资产保值的时间段通常较长，套保头寸通常在主力合约移仓之前就已建立好，当主力合约临近到期时，套保者有展期的要求，移仓后的头寸及方向和之前保持一致。因此移仓期间套保交易者只是延续之前头寸的方向，并不会主动做空或做多。

2、从交易所公开数据难以确切了解套保者与投机者的数量。但从移仓起始日随后的第一个交易日新主力合约成交量开始超过老主力合约成交量的现象可以看出，移仓起始日之后大部分投机者开始转向流动性高的新主力合约进行交易。

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发布于2022-8-28 12:01 北京

期货换月，是每一个期货交易者都需要关注的问题。因为期货合约都有一个到期的期限，投机者需要将自己的交易持仓进行更换。而每到了期货换月季，总有很多期货交易员都会被换月问题弄的心态失衡。

　　比如有的人发现，自己持有的2101合约非常疲弱，结果2105涨的非常好。还有的人发现，自己刚切换到新主力2105合约，结果它当场哑火…而原先持仓的老合约竟然嗷嗷上涨…还有的人，因为不想交易老主力，或者想提前省点换月手续费，直接把系统新的开仓直接放到了即将成为新主力的2105上，结果发现2105走的非常的弱…还不如直接交易老合约。很多人懊悔，自责，痛苦，侥幸…各种情绪都在换月过程中被激发了出来。有的人可能从此开始研究能否找到“圣杯式”换月方法…怎么办？

　　02换月过程，因为包含了2个合约的选择，而有了选择，就会有对比。有了对比，在期货不确定性的覆盖之下，那么结果就是一切皆有可能。有的时候，近月强，远月弱，有的时候，近月弱，远月强，有的时候，先近月强，再远月强，有的时候，先远月强，再近月强。还有的时候，先近月强，再远月强，然后再近月强。还有的时候，先远月强，再近月强。然后再远月强。这就导致了，你无论怎么切换,都有不利的情况可能会发生。

　　面对不利，人类天然偏好规避，于是，很多交易员开始研究如何规避换月成本。而想要规避，就要去研究。

　　一涉及到解释换月现象，你就会发现，你有无数条信息可以用。比如，现货不足，远期利好，短期天气因素，远期政策影响，逼仓等等……这些因素混合到一起，你放心，怎么解释都有道理，于是，很多人直接开始寻找圣杯。他渴望找到一种更好的换月方式，渴望能让自己未卜先知，下一次换月要争取占得先机。而这样，就是一条不归路的开始，这叫“尝试过度优化”。

　　走上这条路很难跳出来，因为众多人性枷锁都在这个过程中有所体现。比如：幸存者偏差，选择性记忆。你过度的关注了让你吃亏的几次，而那些换完之后利好你的权益的，你却视而不见。再比如，近期偏好。你更在意的是这一期换月的结果，忘记了上一次你占了多少便宜…还有，无法证伪。你那些解释换月的说辞，其实从根本而言，是从无尽的信息中提炼出来的几条论证你的“结论”，但是生成的说法，全世界没人能证伪。很多人被思维模式所困，因此就在这条路上越走越远，渴望越来越大。你越想获取这里面的“机会”，你的欲望越大，你的情绪波动就越大。情绪波动越大，交易行为就越容易变形，心态就越容易爆炸。

　　03而想要解决换月问题，核心就一点，你能否洞察到走势的不确定性。

　　换月的过程，是资金流入流出的过程，这里面夹杂的因素是无穷尽的，因为资金背后是无数的人，而人们的想法又受到市场上无尽的消息影响，根本就不是你能够洞察掌握的，如果能，那就是圣杯，你可以躺着击败市场。走势是不确定的。意思就是，换月的这个过程，根本就不是你一个小小的投机者能够提前预知的，它是未知的，是无论你如何努力都无法掌控优势的过程。能够明白这个道理的交易员，换月过程就很容易。程序化可以自动换，手动可以想什么时候换就什么时候换。因为认知足够的硬，所以换好换坏都可以平静的接受。平静，无心态波动，交易行为自然不变形，交易逻辑自然平稳输出。

　　而如果你是一个认知正在飘忽不定的交易员的话，我给你的建议是：定规则。比如，我的换月规则是：当主力合约一变，我就切换所交易的合约。比如，现在的主力合约是2101。那么我就交易2101，而当新合约比如2105，它的成交量和持仓量统统的超过了2101的下一个交易日，我就开始交易新主力。有人说，那你换过去之后，发现老合约走的好怎么办？发现不换月更占优怎么办？不怎么办，直接接受，这是交易成本，接着就完事了。

　　你要知道，这部分的利润不属于你，你要赚的不是换月过程中的“各种各样的机会”，你的优势是处理走势不确定性的交易逻辑。你的优势来源于何时出手试错，你的持仓亏了怎么办，你的持仓赚钱了又怎么办…换月那个过程，不是你的优势领域。你需要直接舍弃。

　　这叫：知取舍。而且，基于不确定性本身而言，虽然有的时候换月会让你错过老主力的强势期，但是也有可能让你早点抓住新主力的强势期。因为不确定性，所以一切皆有可能，随着换月次数的增加，我相信这部分的成本不是无限增加的，而是混乱波动的。所以，既然这不是我们的优势领域，那么我直接定一个结果不一定更差的规则，包容这个过程的起起伏伏，专注于输出我们的交易逻辑，获得逻辑背后的正收益预期，这才是我们投机者更应该做到的事情。

　　不要忘了，所谓的正收益，来源于你的盈利覆盖掉一切的成本。换月，就是其中的成本之一。

　　重要的不是规则的内容，而是能够定下规则的这个行为。定好了规则，才能在执行的过程中去感受各种各样的可能性，进而洞察到背后的各种逻辑，强化自己的认知。否则，就会一直陷在寻找换月圣杯的陷阱里。

发布于2022-8-25 11:42 上海