周三国内公布的经济数据显示，当前经济韧性依然延续，未来一阶段经济增速回落的空间可能较为有限。工业生产方面，1—2月工业增加值同比7.2%，好于市场预期的6.2%，较去年12月同比增速回升1.0个百分点。从主要门类来看，1—2月采矿业、制造业、电力热力燃气同比增速分别为1.6%、7.0%和13.3%，均较去年12月有所回升。其中，寒冬影响下，电力热力燃气增加值回升较为显著。分产品看，多数工业品产量有所修复，1—2月钢材产量同比增长4.6%，较去年12月改善5.7个百分点；水泥产量增长4.1%，较去年12月改善6.3个百分点；发电量增长11.0%，较去年12月改善5.0个百分点。投资方面，2月投资累计同比7.9%，好于市场预期的7.0%，较去年底回升0.7个百分点。从主要分项来看，地产投资是总投资增速回升的主要拉动项，1—2月地产投资同比增速9.9%，较去年底大幅回升2.9个百分点。其中，1—2月地产投资增速大幅抬升，或主要得益于土地购置费贡献提升。2017年1—2月土地成交价款增速大幅抬升。根据成交价款领先土地购置费12个月的规律来看，可能推高了今年1—2月的土地购置费增速，进而推动地产投资增速大幅抬升，并对总投资形成支持。低库存叠加调控政策边际松动，2018年一二线地产市场或结构性回暖。

2月CPI同比上涨2.9%，涨幅较上月扩大1.4%个百分点；CPI环比上涨1.2%，涨幅较上月扩大0.6个百分点。虽然2月CPI的跳涨受到了春节因素和寒冬天气等影响，随后同比数据会有所回落，但剔除短期因素外，通胀中枢的抬升依然值得注意。近期，包装用纸等纸品先后涨价。另外，继青岛啤酒在冬季上调部分产品价格后，近期部分啤酒企业再度提价。这些现象均反映出，上游原材料价格的成本压力开始加速向下游传导。在需求整体保持稳定的情况下，下游企业开始具有较足的动力将成本压力进行转移。因此，人工和原材料等成本端压力，通过对生活资料价格和服务成本传导的方式带动CPI回升或将更加明显和广泛。成本传导的通胀不同于传统需求驱动的通胀，成本推动型通胀中枢抬升后较难回落。

短期来看，经济增速韧性延续使得市场大幅下跌风险不大。不过，在通胀回升与整体流动性维持中性偏紧的条件下，市场也难以展开上攻行情，A股或仍将处于横向运行过程中。  

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