入股美的的公告，揭开了小米业绩的冰山一角。公告显示，小米子公司小米科技2013年的营收为265.83亿元，净利润约为3.47亿元，负债率高达93.88%。看上去并不算高的利润规模和利润率背后，小米靠什么支撑400亿美元的估值？

“事实上，小米科技只是小米旗下的子公司之一。”雷军回应称小米旗下有十几家公司，并举例称，其中小米游戏中心11月单月流水达到1.7亿元，“小米移动互联网的收入其实很恐怖。”

他同时称，今年小米有多笔规模较大的投资，如迅雷、爱奇艺、金山云等，总计十几亿美元。大笔投资的背后，小米也给自己设立了“安全线”，目前金山有12亿美元左右的现金流，整个小米体系几家公司的现金储备都很充沛。

而之所以设立多家子公司的架构，与小米的VIE结构有关。

VIE结构，即可变利益实体(Variable Interest Entities)。中国公司如果想要在海外上市并符合中国监管规定，必须采用VIE结构。这种结构涉及在中国和海外建立两个实体。在中国的实体持有在中国开展业务所需的许可证和相关执照。另一个实体是一家离岸控股公司（通常选择注册在开曼群岛等），海外投资者可以买进该离岸控股公司的股份。境外上市实体通过协议方式控制境内业务实体。

《第一财经日报》记者在查阅工商资料后发现，小米公司旗下包括多家公司，除了此次披露的小米科技外，还包括小米通讯、小米电子软件、小米支付、小米移动软件、小米软件技术、小米数码科技等至少7家公司。这些企业法人包括雷军、黎万强、林斌、刘德等在内的多名小米高管。此外，小米在香港还有Xiaomi H.K. Limited等公司。

值得注意的是，工商资料显示，此次美的投资主体小米科技5000万元注册资本的股权结构为：雷军持股77.8%、黎万强持股10.12%、洪峰持股 10.07%、刘德2.01%。上述四人均为小米管理团队成员，并没有机构投资者。这意味着小米融资是在境外的VIE结构上所做。此外，小米科技成立时注册资本为100万元，到2013年6月4日，注册资本增加到5000万元。

如果小米的多轮融资都是通过小米科技这一公司进行，雷军还能占到接近78%的股权可能性极低，而雷军昨日对此的回应是“VIE结构，你懂的”。

可以看到的是，小米旗下另一家子公司小米通讯是一家纯外资公司，工商信息显示，2010年11月24日，该公司成立。到了2011年10月24日，小米通讯的出资人变更为Xiaomi H.K. Limited，出资金额升至1800万美元；到 2013年8月，出资金额增加至1.3亿美元。

外界猜测，小米在香港的平台公司Xiaomi H.K. Limited，应为小米的海外融资或运作的主体。之所以选择香港，这或许跟雷军担任董事长的金山软件在香港上市有关。

除了Xiaomi H.K. Limited外，工商资料显示，2010年12月21日成立的北京小米数码科技有限公司，企业类型属于有限责任公司(台港澳法人独资)，出资人为香港多看投资有限公司，小米多看负责人王川担任董事长，雷军任董事。

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