需求边际向好，但供给端的不确定仍牵动市场的神经，主要因为库存仍处高位，以及表面上近期仍有较大新增产能投放计划，市场对后市有些担忧，担忧铝仍未见底。但我们对接下来的供应压力较为乐观。一要在供给侧改革持续贯彻落实的背景下，电解铝新增产能增速正系统性下行，二要充分理解铝行业供给端的动态特性，由于铝价持续低迷，一些企业已开始减产，目前铝价下新投产能的实际投放进度需要掂量，表观投产进度可能会比实际要高估。

　　远端供给弹性有限，新增产能增速趋于下行。目前来看，铝行业供给侧改革实现了两方面的效果，一是锁死了远端的产能上限，二是降低了新增产能的增速。阿拉丁数据显示，2017年底国内电解铝运行产能被压减至3600万吨左右，同比仅增加不到1%。往后看，未来新增产能主要来自指标交易、自有合规产能投产以及广西特批项目，远端的产能天花板约为4400万吨，新增产能上限为790万吨，如果到2020年政策端不对产能松绑，18-20年均新增产能约260万吨，相比此前动辄300-400万吨的新增量有望实现系统性下行。

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