持仓限额制度

　　目前主要期权合约的持仓限额制度主要有无持仓限额、绝对持仓限额制度、相对持仓限额制度和期权、期货合并限仓制度四类。CME标普500指数期权没有现行生效的头寸和履约限额，有利于交易的活跃，但不利于风险监管；Euro Stoxx 50指数期权采用相对持仓限额制度，限仓为100万手；印度S&P CNX Nifty指数期权采用相对持仓制度，以未平仓合约的15％为限仓比例；韩国Kospi 200指数期权采用净持仓为基准的期权期货合并限仓制度。具体的做法是：

　　（1）根据Delta为权重对期货和期权头寸进行加权汇总计算总持仓，然后执行个人投资者5000手，其他投资者10000手的持仓限额制度。

　　（2）总持仓计算公式为：

　　总持仓＝期货多头未平仓头寸－期货空头未平仓头寸＋（看涨期权多头头寸×该期权Delta－看涨期权空头头寸×该期权Delta＋看跌期权多头头寸×该期权Delta－看跌期权空头头寸×该期权Delta）×0.2

　　韩国Kospi 200指数期权采用的净持仓为基准的期权期货合并限仓制度具有其他方法不具备的特点：一是将期货和期权即标的资产和衍生工具通过Delta相结合进行限仓；二是期货和期权多空头寸对冲后进行持仓的计算。两种方式都有利于鼓励套期保值和套利交易的实施，兼顾了风险监管和活跃交易量，可以说是一个合理有效可供借鉴的持仓限额制度。