我们没有理由质疑央行的说法。一则年底逾万亿元的财政资金投放客观存在。二则货币市场核心指标也印证了央行的说法。12月以来，货币市场短期流动性一直较充裕，直到27日，市场上仍有大量的隔夜资金供给，不跨年的资金需求很容易得到满足。本周初，银行间市场隔夜回购利率(DR001)降至2.53%，创了一个半月新低。代表性的7天回购利率最新加权价报2.88%，仍处在四季度以来均值附近。

但不可否认的是，临近年末，货币市场波动加大，部分期限资金供求紧张，部分机构流动性压力较大。据了解，26日，银行间市场7天回购利率最高成交到15%，27日进一步刷新至20%，14天回购利率最高成交到19.5%以上，均为今年以来罕见。交易所市场利率波动剧烈。27日，上交所7天(含)以内各期限回购利率盘中最高均超过14%，隔夜回购利率最高成交到17%。

从年底主要流动性影响因素来看，首先，年末商业银行面临诸多监管指标考核，为改善指标、美化报表，年末腾挪资产负债、增加备付，对货币市场流动性供求的影响较大。

其次，今年银行传统负债增长乏力，同业负债扩张遭遇严监管，负债问题始终较为突出。最后，银行体系流动性存在分层现象，大机构处在资金链条上游，是传统的出资方，在流动性压力或不确定性较大时，大机构求“自保”，减少融出资金，使得中小机构难以获得流动性支持，成为加剧流动性边际波动的推手。

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