文/国泰君安策略团队

【ETF期权试点启动标志着期权时代即将来临】

2014年中国资本市场市场化改革势如破竹，从优先股试点、新一轮新股发行改革和新一轮退市制度改革到对上市公司并购重组办法的全面修订、沪港通的正式开通，制度创新实现多项历史性突破。12月5日，证监会《股票期权交易试点管理办法（征求意见稿）》和上交所《上海证券交易所股票期权试点交易规则（征求意见稿）》文件的公布，正式标志着期权时代即将来临，资本市场制度创新再掀高潮。试点期间将从ETF期权开始，暂不包括个股期权。我们预计首批ETF期权的试点标的或将包括上交所前期仿真交易的上证50ETF和上证180ETF。

【大象起舞，指数成分股受益流动性溢价】

ETF期权推出将增加 ETF市场流动性，提升相关权重股的流动性溢价，加速大中市值股票估值修复的过程。ETF期权灵活性强，入场投资者的增加将活跃标的资产市场交易，增强标的资产的流动性。另外，基于ETF期权设计的相关投资策略都需要与ETF搭配使用的，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的标的成交量也将放大。而ETF期权采用实物交割方式，交割需求将导致ETF流动性增加。推荐民生银行、中国神华。

【ETF期权试点启动打开券商场内衍生品业务繁荣周期】

借鉴国际成熟市场，ETF期权已经成为重要的金融工具，被机构和个人投资者广泛使用。这将有利于券商拓展业务，改善目前业务品种较少的情况，提升券商经纪业务收入。我们认为，经纪业务占比高、投资者风险偏好高的券商将受益于ETF期权产生的交易佣金收入。推荐方正证券、东吴证券。

【ETF期权试点启动提升市场对个股期权推出时点的预期】

由于多数的衍生品在设计、定价及避险方面都相当复杂，无论对发行商还是投资者而言，要熟悉衍生品的设计和投资理财都需要一个过程。上交所对于股票期权业务的准备是个股期权与ETF期权同时进行，且ETF期权和个股期权在运营的很多方面都有相似点，投资者在熟悉了ETF期权产品特点后能够较快接受个股期权，并且这两者在投资组合的过程中也经常相互配合。前期进行仿真交易的中国平安和上汽集团在ETF期权推出后，能够得到市场关注，投资者对个股期权推出的时点预期将提升。推荐中国平安、上汽集团。

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