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集中度提升前路不远，空间巨大： 2016年底美国TOP5和TOP10市占率分别为20%和29%，而中国分别为13%和19%；香港2016年底top3和top4市占率分别为24%和33%，而内地分别为9%和11%。美国和香港分别在国土人口和行业制度上和我国具有可比性，其房地产市场均已进入成熟阶段；而我国房地产市场还处于增量房阶段，市场集中度至少还有1倍提升空间。

3.行业集中度提升，显著提升龙头房企的估值：（1）规模增长空间巨大：住宅市场增量空间237.1亿平，181.2万亿，满足至少15年增量市场发展；进入存量房市场后，每年旧改需求高达7.5亿平。叠加市占率提升，龙头销售增长空间非常充足。我们测算，2017年市场规模完全能满足Top20销售目标，未来4年top5、TOP10、top20销售规模复合增速分别为16.4%、14.6%和 13%（未考虑房价上涨）。（2）盈利稳定产生估值溢价：集中度提高，龙头公司市场份额稳定，盈利稳定，可享受估值溢价提升。（3）资源型房企，将在拿地上具备显著优势，控制上游成本；在融资上议价能力强，降低财务成本；在管理上，享受规模经济效益，集中采购，标准化产品，降低管理成本。

4.集中度提升提供确定性机会，建议关注三类地产股：（1）行业规模具有优势、增长确定性强的一线龙头。（2）项目储备丰富、大股东实力强劲、具有资源股属性的区域龙头。（3）高成长、低估值，有望冲击一线的二线业绩黑马。

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