国际原油价格一路走低，可能会造成两大通胀指标：消费者生产指数（CPI）和生产者指数（PPI）下跌，维持通胀目标的难度增大。从历史数据来看，原油价格价格走势与通胀指标的变化方向基本一致。

原油价格对CPI的影响主要表现在非食品部分，相关系数最高达到0.34，对食品部分的影响相对较小，相关系数普遍低于0.2。而通过对非食品部分细化，我们发现，油价下降主要影响了交通通讯及服务部分的车用燃料及零配件以及居住部分的水、电以及燃料。我们发现，原油价格的变化对CPI同比数据会有一定的滞后性，通常为1-2个月，其中对车用燃料及零配件和水、电以及燃料的影响均滞后了两个月。对2009年数据进行回归，我们发现原油价格月同比差分对CPI、CPI食品、CPI非食品影响分别为0.02、0.36和0.012（滞后1个月）。举例来说，从2014年6月至2014年9月，原油价格同比下跌近17%，2014年7月到2014年10月CPI、CPI食品、CPI同比下降了约0.76%、1.1%和0.48%。这其中由原油价格导致的CPI及其食品、非食品的下跌约为0.36%、0.65%、0.22%，约占整个下跌比重的47%、59%以及45%，剩余部分主要是由其它物价因素下跌导致的。截止到本周收盘，11月油价同比-30%，较10月同比-20%继续下跌10%，预计将拉低CPI同比约0.2%。

数据来源：WIND

相较而言，原油价格对PPI，尤其是生产资料、重工业及其下面的采掘业影响更为显著。原油价格主要通过影响工业生产的成本从而影响最终的产出价格来对生产价格指数产生影响。对2009年后数据进行回归分析，我们发现原油同比数据对PPI整体影响为0.08，从2014年7月到10月，PPI同比下降1.37%，原油价格下跌导致了1.37%。这说明PPI下跌主要是由原油价格变动导致的，中国经济本身并没有失速。

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