国内线需求增速持续高于供给，国际线客座率同比提升1.90个百分点
　　二三线出行需求不断增长，国内线需求增速持续高于供给，客座率单月同比提升1.72个百分点。国际线单月供给增速略低于国内线，供需关系持续改善，自3月以来客座率首次同比提升。17年5月单月，总体、国内、国际数据，ASK同比增速分别为11.63%、12.57%、10.53%；RPK同比增速分别为14.17%、15.00%、13.23%；客座率分别为80.81%、81.36%、79.76%，同比分别提升1.80、1.72、1.90个百分点。
　　累计客座率高于近三年同期水平，平均票价有望持续同比正增长
　　自1月以来，国内线客座率同比持续提升，1-5月累计客座率82.47%，同比增加2.74个百分点，绝对数值高于近三年同期水平。票价水平在2-3季度有望持续同比正增长。17年1-5月累计，总体、国内、国际数据，ASK同比增速分别为8.98%、8.62%、11.66%；RPK同比增速分别为12.13%、12.35%、13.42%；客座率分别为82.24%、82.47%、82.09%，同比分别提升2.31、2.74、1.28个百分点。
　　油价和汇率预期趋稳，外围因素影响减弱
　　16年航油成本占公司营业成本的比例为24.70%，占营业收入的比例为20.73%。假设17年布伦特原油期货均价55美元/桶，航油价格每上涨10%，将增加营业成本约26.3亿元，对全年净利润影响约为35%。自15年起，公司通过提前偿还美元负债、用人民币负债置换美元负债、采用经营租赁的方式引进飞机等方法，降低美元负债占比。12-16年，美元负债占总负债比例从69.5%下降至29.4%，有效控制了汇率风险。
　　国内线收益水平有望提升，国际线供需关系改善，维持“买入”评级
　　预计17-19年，公司归属母公司所有者净利润分别为57.07亿元、67.35亿元和80.03亿元，同比增速分别为12.90%、18.02%和18.82%。广州和乌鲁木齐枢纽分别在欧洲-大洋洲中转航线和丝绸之路经济带上具有地缘优势，北京新机场将于19年投产，成为公司提升区域竞争力的重大机遇。国内线客座率稳步提升，期待旺季收益水平同比提升；国际线供需关系不断改善；油价和汇率预期趋稳，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　航空安全风险；补贴收入风险；经济周期风险；汇率波动风险；政策变化风险。