股指期货上市后，吸引了大量股票市场投资者参与，这类投资者中，不少人由于缺乏期货交 易经验、票交易思维太重、没有风险意识而产生了亏损。亏钱是大多数人不愿意看到的，但为什么亏钱、如何避免损失却不是每个投资者都能认识到。套利交易作为 低风险交易中最常见的交易方式早已被国内外投资者大量运用，尤其是专业的机构大都利用套利策略进行股指期现交易，并作为投资策略利器之一广泛应用。要成功 使用套利交易这一利器，投资者首先就要清楚在进行套利交易之前可能会遇到的实际问题。所谓“知己知彼，百战不殆”，只有了解面临的困难，才能找到战胜困难 的办法。在此，笔者想谈谈股指期现套利策略或系统交易中所需要注意的风险点和对策。 　　风险一：自行构建股票现货组合的风险 　　因为当前没有对应的沪深300指 数ETF，所以要进行期现套利交易就需要自行构建股票现货组合。那么构建出来的现货组合与跟踪沪深300指数能否达到高度拟合的效果呢？这就需要通过定量 化的研究来构造最佳的股票现货模拟组合，以保证跟踪沪深300指数的效果。投资者需要对自己的现货组合作出及时快速的调整和变动，而量化研究以及现货投组 合的构建对进行套利交易是十分关键的一环。 　　风险二：股指期货套利交易的复杂特性　　这一点，个人投资者无法做到专业机构那样的认真和严谨。由于股票现货交易的不确定性以及股指期货交易的剧烈波动性，投资者在交易前需要建立详细 的计划，包括止损规则和风险控制制度。在实际操作中，机构投资者能通过完整的业务流程实现交易的全程监控，而个人投资者往往要受到时间、人力、物力、和专 业知识等方面的局限。机构投资者可以通过完整的前中台设置，使整个交易过程前后保持非常紧密的联系。 　　风险三：套利交易冲击成本的风险 　　我们知道，市场价格在交易过程中不断变化，使得真实交易获得的价格与预期锁定的价格之间会产生差异。对流动性差的股票或者基金，在套利交易时就 需要考虑交易成本对套利收益的影响。笔者建议的解决措施是，预先估算出冲击成本，如果估算有困难，那么交易前就要先观察现货交易的报价情况，以估算大概的 成交均价来减少冲击成本。实力较强的机构投资者能做到高准确度的估算，从而提高困难情况下交易决策的判断能力。 　　风险四：未平仓期货头寸盈亏剧烈波动风险 　　投资者需要实时监控期货的不利波动风险，及时调配资金，补足期货账户的保证金。同时也要监控现货信用账户的信用风险。普通投资者在遇到极端行情 时，往往因缺乏科学有效的判断，仓促下单造成损失。因此，选择一家风控和信誉度好的期货公司尤其重要。如果因极端行情导致期货账户保证金不足，期货公司会 对投资者及时发出追加资金提示和通知，并根据风险控制制度对其账户及时进行强行平仓，以减少投资者的损失。 　　风险五：持仓头寸的流动性风险 　　这一风险主要是指股票现货组合因市场涨跌停限制以及停牌制度的规定，无法顺利建仓或者无法顺利平仓造成单边风险暴露。对此，投资者事先需要有多 个现货构成方案，按优先级排列，同时所用现货股票也要有事先替换方案。好的套利系统还可以对未成交的股票做到及时追加。对于这一点来说，交易系统的安全 性、稳定性、交易速度和系统可扩展性就非常关键了。 　　风险六：期货交割结算价及平仓风险 　　建议投资者优先考虑在到期日到来之前平仓，如果不行，就选择在最后两个小时内以均价平仓，但最后的价格收敛程度存在一定不确定性的。 　　风险七：成分股变动给套利组合带来的风险 　　成分股变动的风险，一般有两种：一是某些新上市的股票快速进入股指：二是沪深300指数每半年一次的成分股调整。前者使指数构成发生较大调整， 将会对指数产生显著影响：后者一般是对指数成分比例中末位的股票进行调整，对指数影响较小。针对前一风险，投资者在进行套利交易前需要重新修正无套利区间 和现货组合构成，这样才能及时做到跟踪沪深300指数的变动。 　　总而言之，虽然股指期现套利交易理论上风险较低，但在实际操作中投资者还是要清醒地认识到特殊情况所可能面临的风险。希望通过以上介绍能让更多股票投资者了解股指期现套利中存在的风险，以选择适合自己的套利交易。

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