农发种业 (600313)
——剥离非主营资产，轻装上阵实现主业扩张，维持“买入”评级

  公司发布《转让全资子公司股权的关联交易公告》：公司拟以6173.95万元的价格，转让全资子公司——-北京农发物业管理有限公司100%股权，交易对方为公司实际控制人中国农业发展集团有限公司所属的中农发置业有限公司，此次转让事项构成关联交易。农发物业管理公司资产评估前账面资产价值1656万元，评估后的资产价值 6173.95万元，增值率272.78%。
  剥离非主营资产，所得款项加码主业发展。北京农发物业管理有限公司注册资本6173万元，是本公司以所属的北京第一分公司的土地使用权、房屋建（构）筑物、电子设备等资产全额出资设立。相关资产未能实现盈利的同时，由于折旧等原因，每年造成公司数百万元的费用。通过本次股权转让，将相关资产交由集团公司处理，使上市公司资产得以优化，主业得以突出。处理所得受益扣除相关成本后按会计政策计入损益表，同时货币资金得以充实，进一步为公司积极拓展主营业务发展（包括外延式扩张）创造条件。同时，公司实际控制人中农发集团接手本次剥离资产，彰显集团公司对上市公司的支持力度和扶持决心。未来，公司有望持续剥离废旧厂房等非主营资产。
  积极打造农资一体化平台，稳步转型田间综合服务商，维持“买入”评级。在集团公司和国家政策扶持下，公司以国家资本金通过外延式并购已成为国内小麦种子最大的生产商，并积极布局农化板块，打造农资一体化平台。同时，土地流转推动规模化、专业化经营主体崛起，对农资服务需求升级，我们认为
在农资一体化平台基础上，公司有望整合平台资源积极谋求田间综合服务商转型。 在此过程中，公司实际控制人中农发集团将在资金、资源（农地资源为主）两个层面给予公司大力支持。我们预计公司14-16年净利润 0.72/1.18/1.60亿元，根据目前股本测算的 EPS 为 0.19/0.32/0.44 元（维持前盈利预测），PE 61/36/26倍。假设15年完成增发，以增发完成后的股本测算，15-16年EPS为0.28/0.38元，PE为41/30倍。考虑到公司业绩增速快，外延式扩张潜力大，主题概念强，维持“买入”评级，结合同类公司（隆平高科15年估值参考，目标价14元。
  催化剂：持续剥离非主业资产；通过并购进入高端农化（复合肥等）及生物育种领域；通过并购实现产业升级；种子销售额超预期；集团公司整体上市等。
  风险因素：种子销量低于预期等。

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