各位好，昨天我们讲了股市抄底的十大见底信号，你是不是已经牢记于胸了呢，那么下一步就是要寻找确定性的价值了。投资有时候就像赌石，一刀切下去有没有玉谁也说不好，只能通过经验判断。但如果赌石很便宜，赌赌概率也还可以。但如果赌石都跟玉一样了，那么还不如直接去买玉。经常听到这样的话，这公司以后就是谁谁谁，仔细一看，这两公司市盈率差不多，那我为啥不干脆买白马股呢？何必要冒这些风险？

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有个段子说，来，咱们一起数星星，嗯……你智商低，要不你数月亮吧，但这在投资行业中，却刚好相反，智商高的人反而都在数月亮，反倒是跟自己过不去的人在数星星。某某集中度非常高的行业，一般就几家龙头公司，垄断了行业利润，你研究这个行业非常简单，利润也十分固定。相反那些竞争者多如牛毛的行业，很难研究明白，你也不知道谁会成为后面的黑马。最后的结果是费力不讨好，人家数月亮的老赚钱，数星星的却总是赔钱。

所以，确定性的机会来自于这样的行业，月朗星稀，或者一超多强，甚至三足鼎立楚汉争霸。基本上强者一眼就能看出来的。比如酿酒食品、医药、白色家电、通信、互联网都是属于这类。白酒品牌看似很多，但顶级品牌就那么几个，男装也是，看似很多，但有美誉度的也就那么几个。药品就更是如此了，基本上某些常见病的特效药，也就那么几个能生产。所以，这就引出了一个结论，炒股好的人，基本跟高学历无关。守住自己的能力圈，往往就有好的收益，而越是喜欢挑战高难度的，往往结果越差。

作者提到了一个名字，格林布拉特，是美国对冲基金，哥谭资本的创始人。他写了两本书，一个叫做股市稳赚，一个叫股市天才，回头有时间咱们可以读读。作者说格林布拉特他的对冲基金10年回报率都在28%以上，非常牛逼的成绩。而格林布拉特介绍方法的时候，提到过两个神奇的指标。赶紧拿出小本本，准备记一下吧。一个是资本回报率ROIC，他的公式是：税后收入/所有者权益，另外一个企业估值倍数，也就是EV/EBIT，也就是企业价值/税前利润。

第一个资本回报率的指标是来衡量资金使用效率，看一个公司的历史绩效，从而推算未来的业绩表现。这个东西反映了资金成本问题，弥补了大家熟悉的资产收益率的不足。

第二个指标，稍微有点分歧，因为税前利润会比税后净利润多不少，企业估值倍数一般用于市盈率比较高的股票身上，让他看起来并不是那么昂贵，就跟毛利润跟净利润一样，净利润才是装到兜里的钱。但并不能说毛利润看起来很多，就没什么卵用。但这个企业估值倍数，本质是衡量企业现金流的，能够把那些高杠杆的公司筛选出来，但对于那些有的是钱的公司比如金融股，以及那些不怎么负债，也没多少折旧的现金流公司就不好用了，还不如用市盈率更简单。所以一向喜欢消费股和金融股的巴菲特，对这个指标完全不感冒。

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投资其实跟秦始皇统一天下大体有相通的地方，一个行业，先是春秋百家，后来就是战国七雄，最后才是一统天下，最好的投资时间点就是在战国时期，秦国穷兵黩武的时候，那会已经是一超多强了，大秦一统天下已经是早晚的事。

投资也如同打牌，在美国赌场里打21点的时候，很多人其实都在数牌，也就是记着出过了多少大牌，后面出大牌的概率是多少。这在赌场里现在已经禁止了，因为这种技能能让你获得更高的胜算，现在很多情况都是没玩几把，就重新洗牌再开始。避免你数牌。而在股市里，你其实也可以数牌，周期轮动其实就是数牌，当一个版块太热的时候，大部分投资者都买进去了，他后面上涨的机会就不大了，相反大部分投资者都避之不及，提到股市就恨不得头疼的时候，这时候差不多都抛出来了，再也跌不了多少了。其实这个数牌的方法很简单，但却很少有人能够洞悉，大多数人都习惯于站在人数多的人一边，站在少数人一边的时候，总显得那么孤立和傻逼。所以大多数人，更习惯于求个心理安慰，愿意跟更多的人站在一起，求得认同，最后等待他的就只有赔钱的命运。因为没办法，金融市场本就是个零和游戏，你赚的钱，一定有人赔才行，而永远是大多数人供养极少数人，当你听说大多数人都赚钱的时候，那么也就意味着屠刀已经慢慢出窍。不过往往你仍然不识庐山真面目，只缘身在此山中。

很多人都用买东西的经验，总是强调什么好货不便宜便宜没好货，用以给自己买的股票找借口，但其实最后发现，大多数情况下都是很高的价格买了垃圾，因为那些真正的好公司，你往往觉得难度不大，甚至完全没挑战，所以不会去选择。比如几个人之间打听股票，如果说出一只谁也没听过的股票，那就显得倍儿洋气，展现自己无比强大的技术功底，如果再配上个神奇的概念，比如什么石墨烯人工智能什么的，那就不得了了，简直就是万人朝拜敬仰的对象了。但也有些人就只知道什么格力茅台云南白药，感觉难免老掉牙，让别人怀疑你的专业度，是不是干脆不知道其他的公司。甚至他们一辈子好像就买了这几只股票，我甚至认识一个哥们一辈子就买联通，每次都是底下卖，上面卖。每次都赚钱，而且专门逮着联通这一只羊薅羊毛，薅成葛优也在所不惜，越做成功率越高，反正就是赚钱！那么是这哥们没文化吗？不懂其他的公司吗，还真不是，人家正经是做全球医药行业并购基金的。他说全球的公司看多了，中国的医药就做不了了，怎么看都不值，所以只能看懂联通，于是就只做联通。无论黑猫白猫抓到耗子就是好猫，每次牛市也都能赚几倍。

华尔街有句话，股票是小孩子玩的，债券才是大人们玩的。之所以这么说，债券投资者机构居多，往往容易逆向思维，债券下跌后，大家往往看到的是机会，而股市下跌后则大家更多是恐慌，为什么呢？说白了债券这东西就是固定收益还本付息，所以跌的越多，未来赚的就越多，大不了拿到到期日，直接付我利息就完了。而股市是权益类波动，你不知道未来什么时候涨，这中间还有没有深坑。债券的价值大家看的非常清楚，而股票的价值，大家即使看清楚了，心底也总是含糊，所不同的就是股票没有固定的息票，没有哪个到期日。

但巴菲特却颠覆了这一句话，他说了一句话，股票的解释完全不同了，他说股票不过是穿着股票外衣，来参加化装舞会，长期资本回报率为12%的债券，缩句一下，股票是债券，是什么债券，回报率12%的债券。但这个要建立在长期的基础上。所以如果你相信巴菲特的话，就可以帮你构建逆向思维了，跌多了的时候，你就想想他多少年没有达到12%了？这样你就买进去，长期他一定会价值回归。

下面第三章，我们来讲讲投资风险，价值投资有个悖论，价值投资的关键是坚守，但最怕的恰恰又是坚守不该坚守的。这里面就有一个价值陷阱的概念，什么意思呢，就是这个公司持续恶化的基本面，将会使得股票越跌越贵，而不是越跌越便宜。有几类股票最容易出现价值陷阱。

第一就是被技术进步所淘汰，比如柯达的股价从14年前的90多，一路跌倒了3块多，但依然是不便宜，因为越来越不赚钱了。A股上也有很多这样的公司，好多甚至都在原来的领域混不下去了，被迫改名了。

第二就是，赢家通吃的行业里的小公司们，说白了就是被行业里的大牛吃掉了，行业走向集中，越挤压你就利润越薄，比如网游，一开始还百花齐放，最后腾讯一上位，基本就一半份额被拿走了，剩下的网易，盛大，畅游等几家公司加在一起，还没有腾讯一个人赚的钱多。而这样的趋势还在继续。

第三重资产的夕阳行业，而且是分散的，比如黑电行业，做电视机的！重资产，夕阳，极其分散，谁都进来抢吃的，最要命的就是乐视把70寸的电视压低到了1万元的价格，让这个行业几乎没有利润

第四，景气顶点的行业，比如钢铁煤炭有色，这些都是在低市盈率的时候，恰恰是最高点，越跌市盈率越高。越跌越不赚钱。

第五，会计欺诈的公司，说白了就是骗子，当时业绩造假是，所以一旦编不下去了或者不想编了，自然业绩每况愈下。这样的公司在成长股中比比皆是。

这些公司的共同之处就是，业绩不可持续便宜只是表象，买时候挺便宜，但发下越跌越贵，简直有一种日了狗的感觉。那么价值陷阱之外，还有哪些陷阱呢？投资者要怎么规避这些风险呢？咱们下一篇文章再讲。

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