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期货贴水有待修复

　　在煤炭产能释放政策出台后，动力煤期货盘面以更快的速度重建均衡，而动力煤现货市场等到供给确实增加之后才出现回调，因此2016年四季度动力煤期货市场一直贴水于现货。

　　虽然近期沿海动力煤现货市场加速下跌令期现价差缩窄，但是动力煤期货市场贴水的局面还没有发生质的变化。截至12月21日收盘，秦皇岛港山西产5500大卡动力末煤平仓价报624元/吨，动力煤期货主力1705合约收盘价较现货价偏低92元/吨，近月1701合约收盘价较现货价偏低16.4元/吨。

　　根据郑商所最新交割规则，动力煤1701合约不太可能贴水交割，预计未来几天1701合约与现货之间的价差将继续缩小，主要依靠现货继续下跌，1701合约下跌空间相对受限。

　　考虑到今冬明春产能释放带来的供给压力，以及季节性淡季带来的需求不足将在明年5月集中爆发，因此远月1705合约贴水于现货的状态恐将维持较长一段时间。但目前的贴水幅度已经足够大，修复贴水可能成为后市支撑1705合约的重要因素之一。

　　总之，持续释放的煤炭产能、维持高位的港口库存和不及预期的补库需求，均对沿海动力煤市场构成下行压力。另一方面，大幅贴水制约着动力煤期货价格的下跌空间。短期内1705合约将再次试探520元/吨整数关口的支撑力度。