楼市降温，股债齐涨。

   昨日央行公开市场进行300亿逆回购，单日净回笼900亿，利率持平，但仍不改资金面宽裕状态，资金利率多数回落。假期楼市开启调控昨日债市成交活跃，中长端利率持续下行走强，一级招标需求强劲，国债期货全面大涨；信用债成交活跃，过剩产能债交易升温，收益率多数下行。昨日A股高开高走，黑色商品期货大幅上涨。

企业去杠杆提速，银行债转股大幕开启。

   昨日国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率意见》，以及《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，我们点评如下：

1、企业尤其国企去杠杆提速，投资和经济面临下行。14年以来随着经济下行，PPI和利润大跌，市场化的私人部门和民企杠杆和过剩产能已大幅降低，但国企和地方融资平台却在政策刺激下逆势扩张加杠杆，16年国企总负债猛增17.5%，但利润却连续18个月负增长，前8个月累计下降1.3%，导致负债率不断攀高，债务违约风险骤增，16年发生的多起债务违约案例超过70%来自央企和国企。《意见》出台意味着未来一段时间，企业尤其国企去产能、去杠杆进一步加速，降杠杆甚至被“纳入国有资产管理部门对国企的业绩考核体系”，国企很难再象上半年通过扩大负债来增加投资充当稳增长主力，投资和经济下行风险加大。

2、企业债转股、债务清理破产、兼并重组以减债趋势大幅上升，地方和国企兜底意愿下降，刚性兑付进一步打破，尤其在钢铁、煤炭、采矿等负债过高甚至资不抵债的产能过剩行业，过去地方政府曾扮演协调各种资源极力避免违约发生的“救世主”角色，但未来债权人对于地方政府政策协调（续贷等）的积极性，以及心理上的“隐性担保”预期恐要大打折扣，事实上，江西赛维破产12家债权银行最终亏损超270亿的案例，必将使得银行重新审视与地方政府的关系与风险定价，引发银行风险偏好下降和信用扩张收缩，对于大多数国企和地方融资平台，

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