《红周刊》：哪类医药股是你的投资重点？

茶壶商人：当然是便宜的医药股，我会进行比价，在全世界寻找低估的中资医药股。我认为投资医药股要货比三家。我对沪深185只医药股、港股近100只医药股、美股20只中概医药股都有研究。这样，当某只医药股呈现在眼前时，能够通过中、美、港三地的估值对比衡量出个股的分量。我的原则是，同一家公司在不同的市场上市，估值便宜者优选。

比如神奇制药，A股价格16元左右的时候，B股价格只有1.25美元，折算为人民币不到7元多。我相对更倾向于便宜的B股，这样安全边际大，上涨空间也更大。而对于新华制药，我是A、H股同时买入，但在仓位的安排上则大部分是H股。当时A股的价格是5.4元，H股只有2.5港元，折算为人民币不到2元。

《红周刊》：怎么看医药板块目前较高的估值？

茶壶商人：首先我不会只看PE，而是依据基本面推演的方向，结合市值、PE、PB来综合观察。PE反映的是过去，而没有反映未来。医药投资主要看PB，根据经验，医药行业PB跌到1.5倍以下，之后都会有一波比较大的行情。

《红周刊》：对于医药股，您更偏向于投资“白马”还是“黑马”？

茶壶商人：这两种我都看重，属于投资的不同方面，一种是长周期底部反转的公司，也就是所谓的“黑马”，还有一种是“落难的王子公司”，即“白马”。当业绩反转的时候买入，“黑马”型公司的跌幅一般要达到70%~90%。投资关键点是业绩大幅反转，同比上升100%以上。比如，今年上半年买的新华制药、东北制药。“白马”是指有核心竞争力和护城河的公司，只要基本面没有变坏，当公司发展出现短暂的困境时是难得的买入机会，这类公司的跌幅一般只有30%~50%。投资关键点：基本面没有根本性变坏，否则风险很大。比如，A股里的长春高新，今年公司因非主营业务房地产同比下降拖累业绩，股价大跌，最低跌到77元附近，但公司的主营业务生物医药同比继续增长。不仅如此，公司一个重磅长效生长素新药获得批文，另一个重磅品种促卵泡素即将获得批文，公司大股东也主动增持股份，目前股价重新站到100元之上。

《红周刊》：选好公司后，如何选择买入时机？

茶壶商人：我的经验是要在长周期的底部买入，也就是要满足“两充”：即调整时间充分、调整幅度充分，这样的股票才有足够的安全边际。最甜的甘蔗有三节：市场先生割肉的钱，行业逆境反转的钱，公司未来成长的钱。公司未来成长的钱能否赚到？有风险；公司是否一定反转？有风险；只有市场先生割肉的钱，最实在、最有安全边际。有了这个安全垫，才能从容地去分享行业反转、公司成长的过程。

《红周刊》：据说医药电商政策年底即将出台，将带来什么样的机会？

茶壶商人：医药电商发展迎来全面爆发，网售处方药即将开禁，这意味着相关概念股面临巨大的投资机会。处方药网上销售放开和药品零售网上业务的发展，将极大地推动药品零售行业的发展。在互联网售药政策的预期越来越强烈的背景下，上市医药企业介入医药电商的热情与日俱增。

今年8月29日，以岭药业宣布进军电商领域。以岭健康城将与以岭药业的实体药店、河北以岭医院等做成一个“健康产品供应链”；亚宝药业触网销售已是必然，目前公司为网上销售做好各项准备工作，并已完成开发相关药品、保健品及其生产线建设。九州通与旗下医药电商平台好药师合作O2O业务“药急送”，用户可通过微信下单，公司表示到今年年底将签约10000家药店。去年，九州通电商业务实现2亿元销售收入，今年有望倍增到6亿~8亿元。

《红周刊》：医药股在投资上具有什么特性？

茶壶商人：所有的医药股都有一个特点，就是波动较大。所以长期投资医药股，并不等于死拿着一只股票不动。由于政策因素、市场因素、公司因素始终是在变化的，同一时期内，有的公司因为某个重磅药进入市场，可能进入快速增长期。有的公司因为老产品优势逐渐丧失，新产品还未跟上，可能进入暂时的衰退期。有时候，国家政策也会对投资者的心理预期产生巨大波动，比如医药行业的反腐、药品招标政策的调整，这些政策不仅会影响公司的业绩波动，对股票的估值也会产生连锁反应。

《红周刊》：投资者如何才能够把握住并购机会？

茶壶商人：医药并购是医药公司长大、做强的必然之路。我把并购分为三类：第一类属于转型式：又分为正向收购和反向收购。正向收购即公司原来不是从事医药行业，通过并购进入医药行业，比如开开实业、姚记扑克、岳阳兴长、重庆啤酒等；反向收购，公司原来不是从事医药行业，被未上市的医药公司反向借壳，比如神奇制药；第二类属于升级式：原来从事医药行业里的制造业，通过收购来提高技术研发实力，企业估值换挡，比如千山药机；第三类属于做强式：公司原来就比较强，再收购业务有互补关系的药企，优势互补，更强更大，比如港股里的绿叶制药。投资并购重组这类公司，就是要在底部有安全边际的时候提前布局，或者消息公布后及时跟进，不能追高。（郝宁 红周刊）

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