四川九洲(000801)

事件：公司今日发布2016半年度报告，本期实现营业收入170,711.49万元，较上年同期增长35.80%；实现归属于上市公司股东的净利润6,051.04 万元，较上年同期下降11.24%。

点评：数字电视根基稳固，积极推动转型升级。公司在数字电视领域竞争优势明显，拥有音视频等方面的多项核心技术，并且覆盖了海内外70 余个国家和地区的营销网络，其数字电视机顶盒市场占有率稳居行业前三位。同时，公司紧抓通信行业蓬勃发展的机遇，积极与华为等优质企业深入合作，以光器件、光通信终端、IPTV 为抓手，大举进军通信行业，加速推进公司业务转型升级。

受益于通航产业发展，空管业务有望爆发。公司利用地面二次雷达、S 模式应答机、防撞系统、ADS-B 设备等技术优势，积极向空军、海军等市场推广，保证了公司在军航市场的传统优势地位。民航方面，随着国家低空空域管理改革的深入推进，通航领域这片蓝海将被逐步开发，同时国家持续加大民航空管设备国产化的推进力度，国产空管设备需求将进一步增加，公司在空管业务有望迎来爆发期。

物联网潜力巨大，未来将保持高速增长。随着信息安全及信息化成为国家发展战略，物联网成处于快速发展期，市场规模逐年扩大。公司在军用物流信息化、智能溯源、智能安防等领域精耕细作，领先优势明显，高速增长可期。

优质军工平台，后续资产注入值得期待。九洲空管利润规模仅占控股股东九洲集团航空机载、空管产品的1/4 左右，作为九洲集团旗下唯一上市平台，更多优质军工资产注入值得期待。

投资建议与盈利预测：我们认为，公司三大产业根基稳定，不考虑资产注入，业绩将保持稳定增长。预计2016 年~2018 年归母净利润分别为2.84 亿元、3.51 亿元及4.12 亿元，对应EPS 分别为0.28 元、0.34元及0.40 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

风险提示：空管产品需求不及预期，资产证券化进程缓慢。

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