康力电梯(002367)

公司业绩符合预期，主营稳步增长。2016 上半年公司营收16.33 亿元，同比增长11.11%。归母净利润2.44 亿元，同比增长21.78%。公司主要收入还是来自电梯和扶梯业务。在行业整体增速趋缓情况下，公司依旧实现11%的同比增速，表现出高于行业的增长能力。扶梯业务同比增长2.22%，安装与维保业务同比增长35.27%，零部件同比增长23.50%。公司净利润高于营收增长率的主要原因来自电梯和扶梯业务的高毛利率，分别达到41.83%、35.75%。第二季度订单略有下滑，但是与市场同行业竞争对手相比，仍旧具有一定的优势。

电梯更换市场临界点来临，主业仍有较大增长空间。我国电梯市场规模虽然巨大，但人均电梯保有量仅为20 台/人，与发达国家100 台/人的水平相去甚远，市场增长空间依然巨大。电梯使用时间在15 年以上的电梯数量巨大，电梯替换率将高位运行，同时国产技术渐渐增强，进口替代能够成为市场增长的另一市场空间。

连续中标多个项目，轨交业务成新增长引擎。公司加强在轨交市场的项目开拓的，收获新建重庆至万州铁路客运专线工程建管甲供物资电扶梯招标项目等项目，使公司在房地产市场恶化的情况下，依然能够保持电梯业务的高速增长，公司积极开拓电梯业务新方向，增长前景仍看好。

布局机器人产业链，电梯物联网亮点突出。公司继拥有康力优蓝40%股权后，以自有资金2 亿元设立全资子公司苏州康力机器人产业投资有限公司，深度构建完整的服务机器人产业生态，完善公司机器人领域的产业布局。公司加快公司电梯产品的智能制造升级，并采用先进的物联网技术，有效解决电梯安全监控的问题。目前多个项目已实施物联网监控，有效提高电梯安全性，产品有望放量。

投资建议：公司积极开拓轨交业务新方向，同时布局机器人产业链。我们看好公司后续的发展。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.73元、0.84 元、0.96 元，维持增持评级。

风险提示: 轨交业务发展不达预期、机器人市场发展速度慢于预期。

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