事件描述

葛洲坝发布2016 年中报，报告期实现营业收入392.76 亿元，同比上涨16.09%，毛利率13.28%，同比下降2.40%，归属净利润14.42 亿元，同比上升14.85%，EPS0.31 元；

公司2 季度实现营收224.59 亿元，同比上涨23.34%，毛利率12.01%，同比下降3.71%，归属净利润7.96 亿元，同比上升6.67%，EPS0.17 元。

事件评论

增长符合预期：受经济下行及上半年洪涝灾害影响，公司营收增速未完成时序计划。盈利能力方面，受营改增影响毛利率同降2.40%。费用方面，研发费用及职工薪酬增加，管理费用同增3.09 亿元；利息收入增长及债务利息降低致财务费用同减0.46 亿元。金融资产减值致投资收益同减2.11 亿元；坏账损失减少及存货价值回升致资产减值损失同减0.37 亿元。上半年扣非归属净利润同增23.64%，符合预期。

PPP 订单充裕，增长基础扎实：截至目前中标PPP 订单750 亿以上，PPP 框架协议3000 亿左右。目前PPP 顶层设计渐明，第三批示范项目投资额或超6 千亿，而基建是PPP 最纯正的标的，公司基建业务占比67%，未来几年将充分受益于PPP 红利，增长空间值得期待。此外，水泥业务产能置换项目生产线建成投产，产能释放将进一步助推增长。

抢抓“一带一路”政策，建立海外投资平台：公司设立全资子公司海外投资有限公司，作为海外投资平台。目前该公司已经与埃及方面签订一个65.64 亿元的合同，未来海外业务增长空间巨大。

转型环保领域成未来增长亮点：完成对凯丹水务剩余25%股权的收购，同时还拟收购湖南海川达100%股权；与子公司共同设立葛洲坝兴业再生资源有限公司，新型道路材料公司获得“高新技术企业证书”。在“水十条”的提出以及海绵城市建设的大背景下，公司坚定转型环保产业，必将长期受益日益增长的生态环境建设市场，成未来增长亮点。

公司装备制造业务转型升级再进一步，报告期实施国内最大的中速燃气内燃机分布式能源项目。此外伏发电市场方面已获两个光伏项目。

预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.73 元、0.89 元，对应的PE分别为9 倍、7 倍，给予“买入”评级。