公司2016 年上半年净利润同比增长40.81%， 高于我们的预期（30%），2Q16增长11.79%。16 年上半年公司实现营收72.5 亿元，同比下滑7.2%；实现净利润1.31 亿元，同比增长40.81%，2Q16 公司实现营收31.6 亿元，同比下滑6.6%；实现净利润0.62 亿元，同比增长11.79%。
　　毛利率略有下降，财务费用率下降导致净利率提升。公司综合毛利率下降0.87个点至7.8%，上半年PPP 业务贡献净利润约3100 万元，毛利率为21.22%，远高于传统项目；由于上半年产生汇兑损益3616.59 万元，财务费用率下降1.13 个百分点，由于营改增原因，营业税金及附加率下降1.19 个百分点，最终净利率小幅度提升0.59 个百分点至1.79%。
　　经营性净现金流和收现比同比好转。上半年公司经营性现金流净额-6.35 亿元，同比少流出0.9 亿，PPP 项目前期投入资金增加导致现金流还是呈净流出，公司收现比改善，同比提升13.2 个百分点至89.8%。
　　打造PPP 平台，致力成为PPP 龙头。（1）公司2014 年成立龙元明城，拉开PPP 业务的转型大幕，目前已经建设了强大的专业团队，龙元名城拥有超过60 名专业人员；着重于PPP 项目的管理的杭州城投，拥有超过110 人的团队。到8 月底公司已经累计承接PPP 业务203.3 亿元，成立PPP 项目公司16 个。在PPP 领域公司有极大的先发优势，未来致力于打造成PPP 平台，凭借自身对PPP 业务极强的把控能力、品牌实力，对接政府项目方、金融方、运营方、建设方四方资源，以轻资产的方式快速做大规模。（2）PPP 项目让企业实现从施工方向投资方的角色转换，有利于提高企业的议价能力，利润率高于传统项目；PPP 项目更容易获得金融机构的融资，建筑企业不用再垫资施工，未来现金流会有大幅改善，实现真正轻资产；PPP 项目高度公开透明，对企业的投融资，设计，管理，运营提出更高的要求，也会促进市场向优秀的公司集中，原来分散的竞争格局有望发生改变。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级：我们预计公司16-18 年净利润分别为3.5 亿/4.9 亿/6.86 亿，对应增速为71%/40%/40%，PE 为43X/31X/22X，维持增持评级。

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