艾派克(002180)

事件描述

艾派克发布2016 年半年报，公司营收14.3 亿元，同比增长84.95%，净利润2.33 亿元，同比增长4.14%。

事件评论

公司上半年营收增长较快，二季度营收为历史新高，主要贡献为合并SCC 报表所致，利润增长不及收入，主要原因在于合并SCC 之后面临较高的销售费用及管理费用，我们认为随着整合SCC 的持续进行，后续费用有望得到控制，利润存在空间。另外值得注意的是，公司披露其芯片子公司珠海艾派克微电子有限公司营收3.89 亿元，净利润1.82 亿元，相比去年同期增长近50%，显示出了该业务良好的成长性，充分展现出了耗材芯片方面的核心竞争力以及与耗材业务的良好协同效应。另外，公司预告前三季度盈利增长-30%~10%，主要因素在于并购利盟国际的费用影响。

目前公司并购利盟国际正在经历CFIUS 第二阶段审查过程中，若后续通过审查，将树立中国海外并购的一大标杆。公司整合海外优质打印机整机资源，完善打印全产业链布局，实现打印整机的高中低档布局，为后续国内打印产业全方位自主可控提供保障。我们看好艾派克后续成长为自主品牌的打印全球龙头企业。

另外公司董事会公告《关于授权董事长办理软件业务出售相关事宜的议案》。考虑到利盟具有ISS 业务及ES 业务，ES 业务为利盟近年并购资产，与打印机及耗材业务协同有限。未来利盟并表之后，出售ES业务有望缓解上市公司财务负担，同时有利于公司进一步聚焦主业。我们预计ES 业务的出售将为艾派克带来数亿美金的现金收益，有望缓解并购带来的费用压力。

公司同时也披露了与大股东赛纳科技的采购协议，将代理销售奔图打印机以及适用于奔图打印机的耗材产品，以及2016 年关联交易额将在5000 万元。这一协议显示出了奔图打印机的后续良好前景，也为后续奔图并入上市公司与利盟形成高中低档配比打下了伏笔。

艾派克积极投身芯片产业，其相变存储芯片及32 位自主架构CPU 的研发均在顺利进行，后续芯片的全面自主可控将是公司的重要看点。我们持续重点推荐公司，预计16-18 年EPS 为0.29、0.84、1.99 元。

风险提示：并购利盟不及预期。