预期改善 犹待放量

 上周上证综指、深成指、沪深 300、中小板综指涨幅分别为 1.12%、2.32%、1.72%、2.72%，创业板综指跌 0.97%。两市成交量 9120.47 亿元，环比放大17.15%。

 上周市场窄幅震荡，小幅放量，维持上周观点，短期市场有望继续弱势反弹，需要量能放大消化 2050-2100 点一带阻力。

 数据落地，预期改善。1）上周公布经济数据多数好于市场预期，通胀压力暂时未现，经济复苏略有起色，结合近期 PMI、发电量、大宗原材料价格等相互印证，市场的经济预期有所改善，符合我们上周“经济预期存在上修可能”的判断。2）我们仍然认为在政策已经明确的前提下，数据影响力下降，且后续波动或仍难免，不过向上但偏弱的数据对市场还是构成正面因素。经济行至底部再现改善迹象，复苏态势依然不稳，政策托底态度明确，在这样的基本面背景下，预期改善有望推动市场继续反弹。3）中报披露期非系统性风险上升，不过整体来看我们发现盈利预期仍在小幅上行，加之节能环保等产业政策，市场热点仍有望活跃，市场人气有望继续提升。4）我们仍认为转型期市场的上半场将系统性风险和结构性机会并存，尽管系统性风险未消，不过在经济增速已大幅下降，市场普遍认识到转型的长期性和艰巨性、转型无牛市的情况下，已不必太过悲观。

 量能制约，结构性行情压力渐增。1）上周市场小幅放量，但量价配合不算理想，量能不足仍是市场最大制约，反弹延续有待量能温和放大。2）上下限管理的政策导向决定央行将把流动性控制在平衡偏紧状态，三季度流动性仍难言宽松。市场对 6 月“钱荒”仍心有余悸，对流动性的担忧仍将制约市场表现。3）市场悲观情绪有所修复，风险溢价继续回落，但巨额再融

资、IPO 等不确定因素影响下风险偏好也难大幅上升。4）上周创业板缩量回调，印证我们上周提示“风险累积需要警惕”，我们认为创业成长的大逻辑仍然成立，但短期确有一定回调压力，而受制量能和基本面制约，权重板块难有持续性表现，因此市场空间仍相对有限。5）上周尽管最终站上 2050点，但在此上方多次遇阻回落，有效突破仍有待确认；反弹一半的目标位在 2093 点左右，也是前一轮小反弹的高点，阻力较大。

 上证指数核心波动区间判断（2020，2100）