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对于中国的A股市场而言，我们认为值得借鉴的几点在于：

　　1)利率下行提升估值是建立在企业盈利预期不变的前提下，如果利率下行过程中，企业盈利预期同步下修，并不会带来估值的提升；

　　2)当前经济预期并未大幅恶化，而长端利率快速下行，成为推动本轮市场上行的核心驱动逻辑。未来无论是利率下行过快需要修正(我们认为这一情形发生的概率较高)，还是经济预期修正(更加类似90年代日本的情形)，对于当前股市的逻辑都会是一种削弱；

　　3)从结构上来看，防御型行业由于其盈利预期下滑有限，确实能在杀估值的过程中取得相对收益，仅仅只是次优选择，只有真正能够在经济下滑中盈利不断改善的成长型白马股方能穿越牛熊。

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