上周国际糖市维持在高位震荡，国内郑糖先是维持弱势，在周五大幅上涨，目前国际糖市从基本面来看，巴西压榨高峰期产出维持高位，主产国天气正常，供应相对充足，但是基金持仓仍在高位，长期看好预期不变，短期来看外盘维持高位震荡概率较大。国内本榨季供应相对宽松，近期现货销售情况略有好转，主要是受到双节备货行行情的带动，但是上涨空间或受限。

　　巴西新年度糖产量将创纪录

　　上周三巴西国家商品供应公司(Conab)称，巴西中南部2016/17年度糖产量预计为3655万吨，创纪录高位，高于4月预估的3432万吨，且高于上一年度的3088万吨，在本年度的第二份报告中，Conab预计巴西中南部甘蔗产量为6.319亿吨，低于4月预估的6.377亿吨和上一年度的6.168亿吨，Conab称中南部预计产出260.8亿公升乙醇，低于4月预估的284.3亿公升和上一年度的284.7亿公升。巴西东北部甘蔗产量预计为5290万吨，低于4月预估的5330万吨，但高于上一年度的4880万吨，巴西东北部糖产量预计为342万吨，高于4月预估的319万吨和去年的261万吨，东北部乙醇产量预计为17.9亿公升，低于4月预估的19.1亿公升和去年的19.9亿公升。从巴西国家商品供应公司的判断来看，调低了巴西中南部和东北部甘蔗的产量，估计因巴西今年降雨偏少，天气持续干燥的原因所致，但是大幅调高了巴西中南部的糖产量，因制糖效益远高于生产乙醇，导致糖厂制糖比大幅提高，从近期的巴西双周报也可见一斑。据了解，巴西2016/17榨季截止到7月底累计压榨甘蔗31051.2万吨，同比增加12.97；累计产糖1691.2万吨，同比增加26.09%；累计可回收糖为127.38千克/吨，同比增加1.74%；累计制糖比44.87%，同比增加3.97%，其中7月上半月双周压榨甘蔗量为4908.8万吨，同比减少1.17%；产糖310.4万吨，同比增加10.64%；双周可回收糖为137.88kg/吨，同比增加2.26%；制糖比为48.13%，同比增加4.17%。从7月下半月的双周报可以看出，压榨的甘蔗量同比小幅减少，后续巴西中南部最终的甘蔗产量或存在一定变数，含糖率和制糖比继续增加，双周产糖量创近四个榨季新高，双周的压榨工作仍旧比较顺利，没有太多降雨的干扰。关于印度最终的产量依然有较大的变数，一般的预测在2300多万吨，也有机构预测在2200万吨，最终的产量仍要看天气的情况，近期印度的降雨偏少，最新的周度降雨显示，北方降雨正常，南方几个主产区降雨偏少，但是累计降雨量仍旧和正常持平。

　　8月国内消费情况有所好转

　　国内2015/16榨季累计进口288万吨，同比减少100万吨，减幅为26%，2016年1-7月份进口176万吨，同比减少104万吨，减幅为37%，7月份单月进口糖42万吨，同比减少7万吨，减幅为14%，环比增加5万吨，增幅为14%。据了解，截至2016年7月底，本制糖期全国累计销售食糖600.39万吨(上制糖期同期772.75万吨)，累计销糖率69%(上制糖期同期73.2%)，其中销售甘蔗糖534.96万吨(上制糖期同期716.12万吨)，销糖率68.13%(上制糖期同期72.94%)，销售甜菜糖65.43万吨(上制糖期同期56.63万吨)，销糖率76.99%(上制糖期同期76.76%)。其中7月单月销售61.75万吨，上月销售73.12万吨，去年同期销售85.10万吨，数据表现较差，国内消费依旧疲弱，不过进入8月后，国家打击走私力度的加大以及双节备货需求的带动，预计8月份销售情况环比有所好转。

　　通过查走私来达到抛储条件

　　上周国家查获了大量的走私糖，未来一段时间走私糖或有所收敛，但是中期或仍然收到走私的冲击。分析下抛储糖的原则： 产区南宁糖价6000以上保持10天以上，产销率超过75%，从现在来看产销率8月底达标没什么问题，现货价格能否上6000仍需要观察。国内产区南宁的现货价格在周一已经达到5920元/吨，距离6000元/吨仅一步之遥，加入短期内走私得到一定控制，产区价格上6000元是大概率事件，国家似乎也有意通过查走私来挺价，从而达到抛储的要求，本榨季末段抛储是大概率事件，如果错过了这段时间，产销率达到75%可能就要等到2017年下半年了。

　　观点总结及操作建议

　　国际上第一大主产国巴西天气正常，糖厂压榨顺利，近期巴西国内对其主产区中南部的产量又有所上调，巴西本榨季丰产是大概率事件，再加上现在巴西处于压榨的高峰期，供应充足，这也是国际贸易流在三四季度相对宽松的原因所在。巴西货币雷亚尔在召开奥运会期间升值较多，但是近期已经有所企稳，基金的净多持仓在上周又开始小幅下降，但总体持仓量仍在高位，短期来看对盘面支撑较为强烈，在中长期缺口预期不变的情况下，基金依旧维持看多的预期，一旦有利好消息出现，原糖大概率会再创新高。印度的天气在近期降雨偏少，但是累计降雨仍旧持平于正常水准，从最新的周度降雨来看，南方几个主产区降雨偏少，北方主产区降雨正常，对于印度新榨季最终的产量仍要看天气情况，市场预计下榨季印度将进口100万吨用来增加国内的供给，因此在长期预期不变的情况下，外盘似乎易涨难跌，短期或维持在高位震荡。国内郑糖本榨季供给仍旧是宽松，供给面相对偏空，但是现在正是国内双节备货的时候，再加上国家查获了大量的走私糖，国家对于抛储的原则也已公布，或许国家通过查走私来推高价格从而满足抛储的条件，这样本榨季末抛储的概率大幅增加，因此短期国内郑糖或震荡偏强，但是预计上行空间或受限。7月份的进口数据在预测区间下端，对盘面影响不大，国内的需求近期有所好转，需要持续跟踪需求变化情况，在操作策略上笔者建议暂时维持观望，激进投资者可以日内逢低做多，轻仓操作。